最近，保险公司大规模举牌上市公司，成了A股市场一道亮丽的风景线。多年以来，A股市场一直都在期待提高机构投资者的比例，改变A股市场以散户为主的局面。那么今天我们来谈谈保险公司为什么要举牌？举牌对保险公司有什么好处？哪些公司能达到保险公司负债端成本的要求？我们先从保险公司的业务来说起：保险资金的来源是保费收入，是一种未来需要进行偿付的负债 ，也就是一些人士所说的杠杆资金，但这种负债不同于银行理财或股票市场优先劣后的杠杆资金，后者的期限较短，可能只有几个月，短期风险较大；而前者保险资金，期限较长，尤其是寿险资金，通常都在10年或者甚至30年以上，长期投资风险反而较小。保险公司在管理资产时，需要考虑资产负债匹配的要求，注重长期战略资产配置，通常会在固定收益、股票投资，股权投资，房地产投资，另类投资等不同资产类别进行配置。目前大型险企的负债成本在4%-5%，中型险企在6%-8%，部分小型险企的负债成本高于8%。由于大型险企的负债成本比较低，所以目前我们很少见到人保，平安和人寿在二级市场上的举牌动作。但是中小型险伙的负债成本在6-8%之间，所以我们经常看到的举牌动作就来自于阳光，安邦，前海人寿等中小型险企。因为现在的债券收益无法覆盖他们的负债端成本，所以他们必须提高权益类的投资比例。

而单纯提高权益类的投资又面临较大的市场波动风险，而会计处理原则允许保险公司根据持股比例的不同采用成本法、权益法以及合并报表法等不同方式进行处理。当保险公司对被投资公司经营活动有重大影响能力时采用的股权投资会计处理方法，即长期股权投资账户随着投资公司在被投资公司中权益变动而加以调整，真实反映在被投资公司所拥有权益的一种方法。国际上一般在投资比例达到或超过20%或25%时，采用权益法。当然举牌5%之后如果能向公司派董事也可以采用权益法计算损益。所以保险公司就追求会计准则里面的权益类核算，这样可以减少保险公司收益的波动。所以保险公司要举牌如果管理层和原大股东不友好，要采用权益法计算的阀值是20%，如果管理层和大股东友好，只需要最低5%就可以。例如：前海人寿举牌万科时，华润和万科管理层不配合，那么前海人寿在能向董事会派董事之前必须持股到20%以上才能用权益法，而安邦系举牌的特点就和前海不一样，安邦系举牌一般都和公司大股东，管理层较友好，从现有安邦系已经举牌的公司看，大部分公司安邦并没有达到20%的比例但却派了董事。

那么哪些公司能达到保险公司负债端成本的要求？从中小型公司的负债端成本看，8%以上的隐含收益率才能覆盖成本。那么折算下来最好是有较好的护城河并且市盈率小于12的企业比较适合。而股权较为分散并且流通盘比较大的公司，在举牌大量买入时流动性冲击会比较小。选取净资产回报率连续三年高于10%的公司，并且要求营收有增长，市盈率低于12倍的公司如下：

有人说，伊利今天似乎也有险资在买入，但是从险企业举牌主要还是为了解决今年的收益来看，伊利这种20倍市盈率的公司，并且大股东和管理层并不欢迎举牌，对于举牌险企而言，代价会比较大。

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