研报日期：2016-10-31

　　欧亚集团(600697)　　事件：　　公司 2016 年 1-9 月实现营业收入 95.75 亿元，同比增长 2.52%； 归属净利润 2.08 亿元，同比增长 1.72 %；扣非净利润 2.02 亿元，同比增长 5.44%，每股收益 1.31 元。　　观点：　　业绩稳健增长、 符合市场预期。 2016年1-9月， 公司实现营业收入95.75亿元，同比增长2.52%； 归属净利润2.08亿元，同比增长1.72%；其中第三季度实现营业收入29.67亿元，同比下降0.09%；归属净利润0.76亿元，同比增长10.56%。 分业态来看，购物中心、大卖场、连锁超市、房地产的营收分别为55.4亿元、 24.63亿、 12.56亿元和2.8亿元， 同比增速分别为-0.66%、 9.37%、 7.41%、 0.59%。 报告期内公司新开5家经营门店，其中购物中心（百货店） 1家、连锁超市4家，强化网点布局、 拓展区域规模。　　营收增长 毛利提升，归母净利同增1.72%。 2016年1-9月， 公司综合毛利率为20.02%，同比增加1.22个百分点，主要是公司进一步向三四线城市及周边扩张购物中心，房地产和租赁业务比重持续提升。 分业态来看，吉林、内蒙古和辽宁购物中心的毛利率分别为17.96%、18.29%、18.49%，同比分别变动 1.39%、 2.62%、-0.69%；吉林和海南连锁超市的毛利率分别为18.20%、32.56%，同比分别变动 0.67%、3.62%；林和内蒙古房地产业务的毛利率分别为41.23%、 27.32%，同比分别变动 10.14%、 -2.48%。报告期内的费用率为14.28%， 同比提升1.18%； 其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比提升0.02、0.81、 0.34%至3.25%、 8.84%、 2.19%。 在营收上涨、毛利率提升抵消费用增加的共同作用下， 报告期内公司实现归母净利润2.08亿元，同比增长1.72%。　　产业资本增持催化价值回归。 公司逐步布局三星发展战略， 坚持“商都做精、卖场做大、车百做多”的发展战略，实现“ 百货 超市 购物中心” 的多业态协调发展。 截止报告期末，公司拥有30个购物中心（百货店）、 2个大型综合卖场、 54个连锁超市为主的经营规模。 我们对公司目前购物中心、连锁超市自有物业项目进行估值，根据测算，公司自有物业的权益价值重估约为155亿元，给予公司股价较高安全边际。 公司董事长曹和平持股1.70%，其他高管（含董事、监事）也增持公司股份，彰显了管理层对公司业绩与投资价值的充分信心。此前安邦保险持续举牌，截至报告期末，安邦保险合计持股13.34%仅次于控股股东汽车城商业总公司的24.52%，表明产业资本对公司长期价值的强烈看好，后续潜在股权争夺或将进一步催化公司价值重估。　　结论：　　我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 2.2、 2.4、 2.6 元，目前股价对应 PE 分别为 14.66、 13.53、 12.48倍，估值具有显着优势。考虑到自有物业的比重提供较高安全边际，以及潜在的及股权争夺带来公司估值提升，参照可比上市公司 2016 年平均 20 倍 PE，对应目标价 44 元， 维持公司“ 强烈推荐” 的投资评级。　　风险提示：　　东北地区经济波动风险、终端销售持续低迷、外延扩张的培育期较长[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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