研报日期：2017-03-10

　　中航资本公布 2016 年年报， 全年实现营业总收入 87.48 亿元， YOY 0.77%；归母净利润 23.24 亿元， YOY 0.51%； EPS 为 0.26 元， ROE 10.77%。　　信托乘胜追击，乘行业东风看好 17 年前景。 是国内唯一集央企控股、上市背景、中外合资、军工概念于一身的信托公司，坚持产融结合， 16 年行业协会试行评级中评为 A 级。 信托实现营收 22 亿( 25%)， 净利润 13.02 亿( 21%)， 业绩在行业深度转型期依旧取得高增幅。信托资产规模 4700 亿， YOY 41%VS 行业 18%，16 年为公司贡献 35%的利润。未来中航信托继续深入转型，提升主动管理占比。监管新规助力信托，行业量价齐飞， 中航信托有望乘行业东风业绩再上新台阶。　　航空租赁作主体，铁路、船舶租赁两翼待起飞。 中航租赁是国内唯一一家央企投资并拥有航空背景的专业租赁公司， 2016 年公司增资中航租赁 10 亿，持股比例升至 97.93%，未来还有进一步增资的可能，业务发展势头不俗， 实现营收 41亿( 28%)， 净利润 8 亿( 32%)。 未来中航租赁将不断扩大航空租赁传统优势， 同时拓展铁路、船舶等领域业务，一体两翼打开租赁业务发展空间。　　证券打造“军工投行”品牌，差异化经营路径清晰。 证券营收约 11 亿(-52%)，净利润 3.35 亿（ -63%），降幅略高于行业。中航证券凭借股东特殊的军工背景，谋求差异发展，打造“军工投行”，在军民融合和国企改革中以投行、资管和直投业务作为突破口， 充分利用中航旗下丰富资源，未来证券业务发展值得期待。　　财务公司助力中航工业转型升级。 当前监管支持财务公司创新， 中航财务在集团产业链上下游有广阔的延伸金融服务空间，助力中航工业转型升级和提质增效，中航财务资金归集率逐年提升， 2016 年约为 40%，未来仍有上升空间。　　产业投资初见成效，战略新兴和航空领域投资助力产融结合。中航资本依托新兴、航空两大投资平台，产业投资净利润已实现约 1000 万元。中航资本凭借强大股东背景，未来将深耕军民融合产业投资机会，储备更多利润释放点。　　我们下调公司公司评级至审慎推荐。 1）公司已拿到 48 亿可转债批文，用于增资中航证券和中航信托，打开业务想象空间； 2）公司是集团唯一的金融和产融结合平台， 领导层换血助力战略升级； 3）将择时进入寿险、银行和资管行业谋求全牌照，打造一流金控平台。预计 17、 18 年 EPS 为 0.4、 0.5 元，通过分部法测算出 17 总市值为 646 亿，对应目标价 7.2 元，上升空间 13%。　　风险因素： 市场风险[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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