研报日期：2016-11-03

　　中航资本(600705)　　事件：2016 年10 月27 日，中航资本发布2016 年三季报。公司2016 年前三季度实现营业总收入63 亿元，同比下降2.3%；实现归母净利润17 亿元，同比下降7.6%。　　多元化布局平稳公司业绩。2016 年第三季度公司业绩出现改善，相比2016 年上半年归母净利润同比下滑21.7%，前三季度归母净利润下滑幅度有所缩窄。2016 年证券市场大幅波动，交投冷清，券商行业整体业绩下滑，中航证券经营业绩受到一定程度影响，公司投资收益也出现52%的下滑。而租赁业务的稳健增长为公司提供了业绩支持，多元化的金融布局为公司降低行业风险，平稳业绩。　　增持旗下金融资产，金控平台实力大增。2015 年，公司实施发行股份购买资产，对中航租赁、中航信托、中航证券的持股比例分别提升至97.51%、80%和100%。公司增强金融资产股权集中度后，对旗下金融资产进行增资，进一步优化业务布局，提升金控平台优势。　　（1）增资中航租赁，扩大业务规模。公司2015 年完成定增，募集资金13.9 亿元，全部用于增资中航租赁，扩大租赁业务规模。中航租赁是国内目前唯一一家央企航空工业背景的专业租赁公司，也是全国最大的国产飞机融资服务商。2016 年上半年，中航租赁实现营业总收入18 亿元，营业利润3.4 亿元，净利润2.7 亿元。随着中航租赁资本实力的扩充，未来发展空间有望打开。　　（2）中航信托补充注册资本，实力提升。公司持有中航信托80%的股权，2016 年10 月，公司公告称中航信托拟以资本公积、未分配利润转增注册资本，注册资本由17 亿元人民币增加至40 亿元人民币，各股东持股比例不变。另外公司可转债方案预计发行的48 亿元中，18 亿将用来补充中航信托资本。2015 年中航信托营业收入为18 亿元，随着注册资本的补充，中航信托的竞争能力与盈利能力不断增强。　　（3）发行可转债，增资中航证券。2016 年7 月，公司公告称可转债方案已获得国资委批复。公司发行总额不超过48 亿元，其中30 亿元用于增资中航证券。2016 年上半年， 营业总收入5.8 亿元，净利润2 亿元。资本扩充对中小券商业绩提振效果明显，随着募集资金的到位，中航证券实力有望大幅提升，有利于业务拓展。　　背靠中航集团，资源优势明显。据三季报显示，中国航空工业集团公司在中航资本持股占比为39%。中航集团旗下产业资源丰富，集团涉及行业包括航空、贸易物流、资产管理、金融、工程建设、汽车等产业板块，下辖100 余家成员单位、近27家上市公司。未来公司业务有望借助大股东丰富资源，逐步实现业绩释放。　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价7.53 元。我们预计公司2016 年-2018年的EPS 分别为0.39 元、0.57 元、0.77 元。　　风险提示：宏观经济下行风险，行业风险，运营风险 今日最新研究报告

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