研报日期：2016-08-21

　　祁连山(600720)　　报告期内亏损减少 46.9%， EPS -0.024 元　　2016 年 1-6 月公司实现营业收入 20.5 亿元，同比下降 0.15%，归属上市公司股东净利润 -1863.8 万元，亏损同比减少 46.9%，每股收益 -0.024 元；单 2 季度公司实现营业收入 16.5 亿元，同增 2.75%，归属上市公司股东净利润 1.7 亿元，同比增长 35.2%，单季每股收益 0.22 元。　　2016 年 1-6 月甘肃省水泥产量 2026.7 万吨，同比增长 6.6%； 公司水泥产量 909万吨，同比增长 9.2%，水泥销量（含商品熟料） 994 万吨，同比增长 3.7%， 产销商砼70 万方，同比增长 97%。 特别是 2 季度为北部地区水泥需求旺季，公司产品毛利率提升，盈利增长较快，单季盈利 1.7 亿元。　　毛利率上升以单 2 季度最为明显，费率基本持平　　报告期内公司综合毛利率 21.6%，同比上升 3.06 个百分点；销售费率、 管理费率和财务费率分别为 7.1%、 10.7%、 4.9%，同比分别变动 1.3、 0.4、 -1.6 个百分点； 期间费率 22.7%，同比上升 0.06 个百分点，基本持平。　　单 2 季度，公司营收同增 2.75%；综合毛利率 29.2%，同升 6.7 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为 6.2%、 7.7%、 2.9%，同比分别变动 1.15、 0.8、 -1.3个百分点，期间费率 16.8%，同比上升 0.6 个百分点。　　水泥主业毛利率提升， 分地区除河西地区外营收均下降　　报告期内， 分产品， 水泥、熟料和混凝土毛利率分别为 21%、 0.84%和 27.1%，较去年同期分别变动 2.7、 -5.6 和 0.23 个百分点，水泥、熟料和混凝土营业收入占比分别为 91.05%、 0.53%和 8.4%，毛利润占比分别为 89.3%、 0.02%和 10.7%；混凝土营收同增 55.9%。报告期内，分地区，天水、陇南、河西和其他地区营收占比分别为 23.46%、 21.34%、20.1%和 35.1%，天水和陇南地区营收同比分别下降 13.4%、 10.95%，河西地区营收同比上升 104.8%，是由于合并宏达公司，致该地区销量增加。　　盈利预测与投资建议　　上半年公司水泥产销同比增长，但因价格整体较低，营收较去年持平，单 2 季度盈利 1.7 亿元显示出盈利向好趋势。 当前水泥价格底部上行，叠加产量增长与去年低基数因素，下半年盈利可乐观些。公司推进中亚项目， 且作为中材集团旗下公司，亦存一定资产整合预期。预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.25、 0.29、 0.33 元，目标价 8.2 元，“增持”评级。　　风险提示： 需求与价格下滑，原材料涨价等。 今日最新研究报告

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