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研报日期:2016-09-20
佳都科技(600728) 事件描述 公司再次公告中标重磅轨交合同,具体内容为与广州地铁集团签订三条支线的屏蔽门采购、综合监控系统采购等,总金额高达3.74 亿元。屡次斩获大订单、数起外延并购(或参股)后,公司的基本面已然改善。站在当前时点,我们认为有必要针对市场关注的问题重新梳理公司的几大核心逻辑。 核心逻辑 论行业:公司业务线条分为以IT 服务和系统集成为基础的业务,及叠加在基础业务之上的两大块行业应用,即以视频监控为主的智慧城市业务和智能化轨道交通业务。而无论是从政府投资规划、产业内公司订单获取亦或是第三方统计机构数据来看,安防与轨交都将成为“十三五”期间成长最为确定的智慧产业。 论公司:1)轨交业务:公司同时拥有城轨自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统四大智能化系统解决方案,并实现地铁、城轨、有轨电车三大轨交市场全覆盖。全资控股华之源后,公司轨交业务已实现全国跨越式部署,业务覆盖16 个省市,而屡次斩获金额过亿订单,在手订单超13 亿亦足以彰显行业景气及公司技术实力雄厚;2)安防业务:公司围绕安防产业链持续升级,一方面加强核心软件平台的研发,从此前的联网平台、运维平台到“视频云 管理平台”;二来聚焦智能分析、视频大数据等安防2.0 时代的核心技术,参股云从科技、千视通及自身研发核心算法均是围绕此脉络开展,并取得良好效果;最后公司围绕安防开展总包集成,基于自身软件平台和智能分析叠加总包集成,可力助公司营收体量实现量级突破。 论安全边际:此前公司中报略低于预期引发市场担忧,而我们认为中报承压不改公司向好趋势,无论是从成长性还是业绩来看公司安全边际均十分充足,主要理由基于:1)业绩层面:轨交业务合同收入的确认周期一般为2-3 年,意味着今年新签合同将成为明后年业绩的重要安全垫;而安防合同收入确认一般以1-2 年为主,且以当年确认为主,考虑到季节性波动,四季度将有大规模项目落地完成收入结算,从这点来看,公司今年全年业绩无忧;2)成长性:公司的轨交业务一方面覆盖范围越来越广,另一方面控股方纬科技后,公司掌握了从智能交通咨询规划-软件实施—项目评测全产业链,并可以基于交通数据采集实现更多业务落地变现;此外,公司还进军售检票清分中心系统及运维服务,并已实现规模化收入;考虑到公司在安防领域的下一代技术储备及更宽泛的智慧城市业务布局,我们认为,公司中长期的成长空间正陆续开启。 盈利预测与投资建议:预计2016-2017 年EPS 分别为0.19 元与0.27 元,对应PE 分别为52 倍与36 倍,维持“增持”评级。 风险提示:技术研发不及预期;订单落地不及预期;市场拓展不及预期 今日最新研究报告
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