研报日期：2016-04-04

　　佳都科技(600728)　　公司拟以21.13元／股的价格向卓恩投资、许教源和何华强发行股份并支付2000万元现金，收购华之源49%股权，总计交易对价2.2亿元，交易完成后，公司将持有华之源100%股权。　　此外，公司拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金，配套资金总额不超过2.181亿元。　　投资要点：　　收购剩余49%股权，加速覆盖华之源业务领域和优势市场。华之源2014、2015年营业收入分别为1.17亿、1.93亿元净利润分别为1875.7万、3240.12万元，呈现爆发增长的态势。收购华之源100%股权后，公司轨交客户将覆盖15座大中城市，占据全国近三分之一的市场区域，同时也拓展了轨交领域产品线，覆盖自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统和视频综合监控系统四大解决方案，华之源与母公司在轨交项目招投标、建设质量和进度等多方面协同效应明显。华之源2016、2017年承诺业绩为4000万、5000万元，对比2015年，华之源实现净利润3240万元，超出业绩承诺740万元，结合高度景气的轨交行业市场环境，我们认为华之源业绩将超预期完成。　　建设警务视频云应用平台，深度应用新一代生物识别技术、智能分析技术，满足社会治安防控体系建设需求。公司拟投资8810万元打造警务视频云平台，实现重点区域自动告警、重点人员车辆智能追踪、网上网下立体布控等功能。该项目深度融合视频图像智能分析技术，提升公安视频大数据的处理能力，满足日益提升的社会治安防控的需求。现阶段公安视频技术应用智能化不足，仍处于人工查看的初级阶段，该项目在推动安防行业视频图像技术智能化发展的同时，也强化了公司在图像智能处理方面的技术优势和盈利水平。　　给予“推荐”评级，目标价27元。我们预计16～18年公司营业收入分别为3684、5191、7235百万元，EPS分别为0.46、0.67、0.97元，对应当前股价PE分别为45.32、31.28、21.38倍，考虑到安防、轨交行业空间广阔，公司在智能视频技术方面投入加大，应用效果逐步凸显，给予“推荐”评级，目标价27元。　　风险提示：轨交业务拓展不及预期，智能图像技术行业应用拓展不及预期。 今日最新研究报告

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