研报日期：2016-03-23

　　佳都科技(600728)　　公司公布 2015 年年报。公司 2015 年实现营业收入 26.7 亿元，同比增 17.8％；归母净利为 1.7 亿元，同比增 48.4%， 最新股本摊薄 EPS0.29 元。 其中华之源 11 月并表与公司协同效应明显， 带动公司四季度业绩大幅增长， 营收同比增 134.4%，归母净利同比增 195.8%。　　智能安防和轨交两大核心业务带动业绩高增长。 公司传统通信增值和 IT 综合服务业务有所下降， 但重点聚焦的智能安防和轨交业务带动业绩大幅增长。其中 15 年智能安防业务增长 24%， 但因天盈隆业绩下滑，拉低了智能安防业务的毛利率 3 个百分点； 而智能轨交业务毛利率同比上升 7.6 个百分点。　　智能安防持续高增长，“十三五”政府对安防投入大。 智能安防方面， “十三五”政府投入巨大， 行业高景气。 一方面， 公司获得湛江、青岛、齐齐哈尔等平安城市项目标志性应用，向司法、交通、教育等行业应用拓展； 另一方面，且除了广东，还在山东、新疆、贵州等区域拓展，全国布局加速， 预计未来智能安防领域公司有望保持 40%以上的高增速。　　智能轨交竞争力强， 多单大型智能化项目提高公司竞争力。 收购华之源后，公司是国内唯一覆盖智能轨交四大业务板块，以及地铁、城轨、有轨电车三大领域全覆盖的企业， 15 年收入增长 185%，且考虑到当年华之源仅并表 2个月， 保守预计 16 年智能轨交业务增速超过 80%。 同时公司近期连续中标广州、 青岛、 福州、 合肥、武汉等多个亿元、数千万级项目，在运营管理、实施交付能力方面都有所提高， 提高公司在未来智能化服务市场中的竞争力。　　人工智能时代， 抢占视频智能分析关键领域。 在智能安防和轨交领域， 视频大数据分析是智能化管理服务的重要手段。 公司投资云从科技（国内人脸识别第一梯队），与中科院重庆所合作，共同推进人脸识别在安防和金融领域应用，拥有底层核心算法拓展能力。此外公司还与中山大学合作促进车辆图像智能分析研究， 而华之源的收购更使公司占领了轨道交通视频的监控入口。人工智能时代，视频智能大数据分析是公司核心竞争力保障，预计 16 年相关应用试点加速。　　盈利预测与投资建议。我们预测公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.49 元、0.69元和 0.95 元， 年均复合增长 48.6%。 公司股价对应 2016 年市盈率 42 倍，考虑到公司智能轨交业务进入高速增长期，“ 十三五” 对智能安防投入加大，以及公司人脸识别技术为整体解决方案带来的提升，我们认为公司可享受一定估值溢价， 6 个月目标价 34.3 元，对应 70 倍的 2016 年市盈率， 买入评级。　　不确定因素。 人工智能应用拓展不达预期； 市场波动风险。 今日最新研究报告

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