研报日期：2016-01-26

　　佳都科技(600728)　　核心要点　　云从16 年预期金融领域应用收入1 个亿左右，加上安防会更多。轨交行业目前还是加速增长，安防行业增速是每年20%。公司轨交业务，14 年增速是50%，15 年预计也差不多，16 年也能继续保持这样的高速增长。利润结构来看，安防轨交占比会肯定超50% ，接下来会更大。未来三年利润增速50%应该没问题，营收规模的增速低于利润的增速。　　正文　　公司主要业务为智慧城市下面的智能安防和智能轨道交通。安防最近半年取得比较多的突破，轨交业务产品线也有所发展。　　安防业务领域，近半年在行业和区域上都有所调整，15 年6 月份聘任了新的副总裁主管安防业务，并引入新的团队。区域拓展上除了广东以外，在新疆、山东、广西、湖南逐步有落地项目下来。行业延伸上，除了公安，交通、司法、住建、教育也进行了横向扩展。16 年安防目标是继续保持高增速。轨交业务，14 年增速是50%，15 年预计也差不多，16 年也能继续保持这样的高速增长。轨交业务的三大系统（自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统）产品线在国内是最多的。15 年10 月底收购了广东华之源之后，轨交领域进一步增加了通信系统和视频监控系统，轨交业务形成五大产品线。五大产品线去年到手合同较多，华之源被收购时，在手订单就有5 亿左右。收购之后到现在两个月内又拿了接近1 亿的订单。区域覆盖方面，公司10月发公告提到四条产品线覆盖了15 个城市，现在5 条产品线覆盖了18 个城市（全国一共四十个城市在建地铁）。　　竞争对手状况：轨道交通智能化收入15 年国内排名前三，每个产品线竞争对手都不一样，售检票系统竞争对手有方正、众合机电、华虹计通；综合监控系统竞争对手有同方、宝信、达实智能、国电南瑞；屏蔽门竞争对手有南京康尼、深圳方大、一些国外公司（西屋、法维莱、松下）等；通信系统竞争对手有中兴通讯、54 所、浙大中控。各业务线大部分竞争对手都是国有上市公司。　　新业务方面：人脸识别在公安、地铁、金融领域的应用逐渐广泛。金融领域主要以云从科技为主体在开展，在公安和交通领域佳都以 解决方案的形式在做。接下来公司准备要做的事情会分两块（1月19日刚完成增发的股权登记）：a)自身业务平台；b)产业基金。从业务发展角度来看，公司在城市服务领域有很多资源，下一步会向可视化大数据和基于民生的数据服务，慢慢延伸。如果把城市建设比作房地产，那么之前佳都的安防轨交传统业务相当于建设商，房子建设完了之后需要装修，需要物业公司维护，类比在佳都的业务领域，就有建完之后的运维业务。轨道交通方面，佳都最近两年已经拿了1个多亿的运维订单。在运维过程中可以提供增值服务，挖掘数据价值。但这里是非结构化的数据，需要做智能分析，公司在智能分析领域的投入也非常大，前天（2015/1/18）相关产品拿到了广州科技进步一等奖。智能分析之后，可以拿数据做民生服务，人、车的网格化管理、道路交通的虚拟卡口。未来会更深一步延伸，佳都的投资并购和产业链整合思路也是围绕业务的发展路径来开展。 今日最新研究报告

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