研报日期：2015-12-18

　　重庆百货(600729)　　拟竞买商社集团优质资产，并托管盈利能力较弱资产　　公司今日发布重大资产购买及托管暨关联交易预案，拟在股东大会授权范围内参与竞买商社集团旗下较为优质的商社汽贸、商社电商、商社家维、仕益质检、中天物业合计五家全资子公司 100%股权。并托管盈利能力较弱，经营尚不稳定的商社化工等七家全资子公司 100%股权、重庆联交所2.57%股权、 鸿鹤化工 0.03%股权以及商社汇巴南购物中心一期商业房产购物中心业务。　　此次拟竞购 5 家公司初步评估值为 7.03 亿，重庆百货计划采用现金收购， 5 家公司 2014 年合计贡献收入 71 亿，贡献净利润约 7236 万（PE 估值约 9 倍），若注入上市公司将增厚公司业绩。　　盈利预测与投资建议　　公司新店拓展、老店关闭、及人工租金费用刚性上涨等多种因素导致2015 年前三季度利润大幅下降。整体上市后彻底解决同业竞争问题，有利于公司进一步融资发展，除此之外公司供应链金融、消费金融、电商及跨境电商业务已规模初具，未来具备进一步拓展空间。　　预计 2015 年新开百货门店面积 13 万方，公司仍将以内生改善为主，未考虑并购公司 2015-2016 年净利润分别为 4.56 亿、4.76 亿、5.27 亿。若此次资产注入成功， 2016 年预计增厚净利润约 5000 万，上市公司整体归母净利润合计达到 5.26 亿，按照当前零售板块平均估值 32XPE 计算，公司合理市值约 168 亿，合理股价 41 元，维持买入评级。　　风险提示　　电商持续冲击、国企改革进度不达预期； 今日最新研究报告

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