研报日期：2017-07-10

　　葛洲坝(600068)　　事件：　　公司公告与 NIPIgas 签署俄罗斯阿穆尔天然气加工厂项目 P1 标段（专利设备）的施工总承包合同，合同总金额 98.87 亿元人民币，总工期 81 个月。　　评论：　　1、 海外大单签订， 一带一路业务取得突破该项目合同总金额达 98.87 亿元，占 2016 年营收的 9.86%， 总工期 81 个月， 预计2024 年 3 月底完工， 公司在此项目中负责天然气等装置的安装、土建、部分临建等工程建设， 项目体量庞大，将对公司业绩产生积极的影响。 此外，该项目是公司在油气领域取得的重大突破， 也是在俄罗斯甚至一带一路沿线取得的重大业务拓展。 项目将以预付款加月进度方式进行结算， 回款有保证，有效减少资金占用， 减轻公司资金压力。 值得注意的是，根据公开信息显示， 俄罗斯天然气工业集团提出愿持续深化与葛洲坝集团在“一带一路”沿线特别是俄远东区域能源领域长期合作。 在“一带一路”战略的推进下，我们预计公司将有更多更大更丰富的项目落地， 奠定了公司未来发展的基础。　　2、 各板块积极发力， 17 年有望继续实现较高增长　　其他业务板块也积极助力公司业绩增长， 环保板块作为公司转型升级重要方向， 目前主要以可再生资源业务为主， 以绿园公司作为业务主体，但公司也在积极进行投资并购，拓展污水处理、 污泥处理、 水环境综合治理、 固废处理等业务， 增长势头十分强劲。 投资板块， 公司围绕环保、公路、水务、能源领域投资并购， 实现规模扩张，此前已公告拟收购巴西圣保罗圣诺伦索供水系统公司 100%股权。 房地产板块，公司深耕一线城市，定位高端市场，着力打造高水平的房地产业务， 17 年地产业务预计实现稳定增长。 水泥板块， 公司作为当地水泥生产龙头之一，成本管控优势明显， 产能利用率高， 目前在积极进行产能提升及国外生产线建设， 并结合重大基建项目建设，实现协同发展。 民爆业务积极转型升级，适度展开并购，并加快走出国门，应对矿业经济持续下行压力。 装备制造板块， 作为未来新兴业务发展方向， 大力发展分布式能源及储能等高端业务，目前拟规划建设的“高端装备产业园”，计划 3-5 年内打造成为国内先进、绿色制造示范园区。　　3、 大力拓展 PPP 业务，多方举措保障项目落地　　公司积极加强 PPP 项目的承接， 2017Q1 承接 PPP 项目 333.96 亿元，占国内新签合同额的 80.07%， 随着基建投资的增加及环保业务 PPP 模式的不断应用，相信 17年 PPP 订单有望呈现高增长， PPP 订单转化加快也将贡献更多业绩。此外， 公司积极盘活存量资产， 采用资产证券化形式，回流现金，也将为 PPP 项目的落地提供充足资金保障，我们预计 2017 年 PPP 收入将会实现较大增长。　　4、订单充足， PPP 订单落地加速， 环保业务快发展， 维持“强烈推荐-A”评级公司订单充足， PPP 订单落地加速， 环保业务快速发展， 投资业务稳健推进。此外，国企改革有望打开想象空间， 我们预计 17、 18 年公司 EPS 分别为 0.95 和 1.15 元/股，对应 PE 分别为 11.8 和 9.8 倍， 维持“强烈推荐-A”评级。　　5、风险提示： 投资不及预期， 业务拓展不及预期，回款风险[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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