研报日期：2016-02-29

　　辽宁成大(600739)　　事件：辽宁成大公布定增预案，拟向辽宁省国有资产经营有限公司、巨人投资有限公司、富邦人寿保险股份有限公司、中欧保税物流有限公司发行不超过3.2亿股，募集资金不超过53.8 亿元，募集资金净额全部用于收购中华控股19.595%的股权。公司通过对中华控股的收购，涉足保险业务，加强金融服务板块建设。　　并购实现外延发展，打造多元控股集团：辽宁成大通过控股和参股公司，主营业务涵盖金融服务、商贸流通、生物制药和能源开发等四大板块。（1）公司是广发证券第三大股东，收获巨额投资收益。15 年前三季度公司投资收益16.93 亿元，贡献营业利润的112%，同比增长163.5%，根据持股比例计算，投资收益主要来自于广发证券。收购中华控股部分股权之后，公司将在现有的证券和基金管理业务基础上新增保险部分。此次参股中华控股是公司通过并购保险行业具有竞争力的标的企业，实现外延式发展的重要举措。保险行业布局有利于公司金融资源的整合，打造金融产业平台，提高公司综合竞争力。（2）子公司成大生物在新三板上市，带来更过融资和扩张机会。成大生物15 年前三季度净利润达到3.95 亿元，为辽宁成大的重要利润来源。　　中华保险经营优势明显，增厚公司效益：（1）中华控股经营优势明显，发展潜力大。中华控股是集产险、寿险、资产管理为一体的综合保险金融集团，其中财险是中华控股的核心业务，由子公司中华财险运营。根据公司公告，中华财险的业务规模覆盖全国66%的市场，在中西部地区有着区域优势，尤其是新疆、湖南、河北、河南等省份的市场占有率均超过8%。2015年1-9月，中华财险原保费收入为303.5亿元，市场份额为4.85%，位列行业前五，已具备较强的经营优势。（2）中华控股前身“新疆生产建设兵团农牧业生产保险公司”，后经改制发展，中华控股的两大股东为东方资产、中国保险保障基金，持股比例分别为51.01%、44.83％。两大股东均为国有背景，资本实力与平台优势利于公司业务发展。　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价22.70 元。预计公司主营业务2015年-2017 年能实现营业收入83.18 亿元、77.75 亿元、73.05 亿元，投资广发证券2015 年-2017 年能够实现投资收益21.38 亿元、20.31 亿元、22.34 亿元，投资中华联合保险2016 年-2017 年能够实现投资收益10.23 亿元、12.27 亿元，EPS 为1.14 元、1.19 元、1.27 元。考虑到公司在金融领域的广泛布局，我们认为合理的市值约为420 亿元，每股22.70 元。　　风险提示：市场风险；并购风险；油价风险。 今日最新研究报告

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