研报日期：2017-03-21

　　山西焦化(600740)　　16 年实现净利润0.44 亿元，4 季度环比上涨35%　　2016 年权益净利润0.44 元，扭亏为盈（2015 年亏损8.3 亿元），折合每股收益0.06 元。其中，单季度EPS 分别为-0.13 元、0.02 元、0.07 元和0.10 元，4 季度净利润环比上涨35%。　　16 年焦炭售价同比上涨39%，下半年吨焦毛利151 元　　焦炭：公司焦炭产量331.8 万吨，同比减少1.6%；销量336.2 万吨，同比增加3.4%；焦炭销售价格850 元/吨，同比上涨39%；焦炭生产成本742元/吨，同比上涨4.1%；焦炭毛利108 元/吨，实现扭亏为盈。副产品：公司2016 年生产甲醇21 万吨，加工煤焦油30 万吨，加工粗苯9 万吨，同比下降8.5%，7.1%和21.3%。化工产品综合售价下降50.5 元。2016 年焦炭和化工业务分别占营业总收入的71%和29%。　　收购中煤华晋的方案等待审核，60 万吨/年甲醇制烯烃进展缓慢　　公司拟以发行股份及支付现金的方式购买大股东山西焦化集团所持有中煤华晋49%的股权，作价48.9 亿元。中煤华晋14 年、15 年和16 年上半年分别实现归母净利润10.14 亿元、6.19 和1.96 亿元，下属的王家岭矿区拥有优质焦煤资产，煤炭年产能达600 万吨。目前正等待证监会审核。公司在建甲醇制烯烃产能60 万吨/年，持股51%，需要配套180 万吨/年的甲醇产能，目前正在实施甲醇产能改扩建，但受困于资金问题，项目进展缓慢，仅完成工程进度的19%。　　预计17-19 年EPS 分别为0.08 元、0.09 元、0.10 元　　公司若成功收购中煤华晋，将实现焦化产业上、中、下游全产业链布局，增强公司盈利能力和抗风险能力。目前公司估值偏高，PB 为2.9 倍，维持 “持有”评级。　　风险提示　　资产重组进度低于预期；焦炭价格走势低于预期。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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