以前只听说过这家公司，从来没有关注过，也没有看过哪怕一份年度报表。今天想到了解一下这家公司打开报表后，看了不到10分钟，大概浏览了一遍，一下子就喜欢上了这家公司。

        华域汽车主要从事汽车、摩托车、工程机械等交通工具和专用机械的零部件研发及生产制造。公司主要业务涵盖汽车内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器 件、热加工件、新能源等，是目前国内业务规模最大、产品品种最多、客户覆盖最广、应用开发 能力最强的综合性汽车零部件上市公司，各类主要产品均具有较高国内市场占有率。       

        为什么只有10分钟我就喜欢上了这家公司呢？年报里有一段话是这样说的：经过多年发展和积累，公司已与上汽大众、上汽通用、一汽大众、长安福特、神龙汽车、北 京现代、东风日产、上汽乘用车、长城汽车、江淮汽车等国内主要整车客户建立了良好的长期合 作关系，客户资源覆盖面广且结构完善，部分业务和产品已成功进入北京奔驰、华晨宝马、一汽 奥迪等中高端整车品牌的国内配套体系。此外，公司内饰、汽车电子、油箱系统等优势业务和产 品已具备国际经营能力，为通用、大众、克莱斯勒等国际整车客户提供本土化研发和供货服务。       

        看完上面的一串车企名单后，对汽车行业有了解的人肯定一下子就明白了。这家公司的业务范围有多广，客户基础有多宽。最为汽车配套的零部件企业，尤其像华域一样，是非常典型的微利行业。不是所有零部件供应商都能像福耀那样能够不断提高和获取高利润率的。    

        华域汽车2015年的主营业务毛利率只有不过14%左右。并且公司的成本费用率也只有很平常的95%。如果依照我对制造企业的衡量标准，不及90%的成本费用率肯定是不达标的。主营业务的性质决定了毛利率不会很高，分产品后的五项主营业务，最好的一项业务毛利率才19%。营收占比最高的那项业务毛利率13%，更是低于公司的主营业务整体毛利率。因此，报表的综合净利润率也就更不会有绚丽，仅仅5.25%。且现金流量部分，全年的净利润47.8亿所能转化的自由现金流比例只有54%，不能吸引人的同时，可能还会使人厌恶。      

        这样的业绩还值得关注吗？当然，而且要特别关注。华域作为国内整车行业中的龙头企业---上汽集团的控股子公司。背靠如此的一棵大树，在树荫下有多凉爽想必不言也自明了吧？上汽集团下属的四大子公司上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、上汽乘用车以及其他的商用车等业务，年销量近600万辆。2015全年国内汽车的总销量达到2459万辆，也就是说光上汽集团的市场占有率就达到接近1/4。另外，年报透露的其他客户中，如一汽大众、长安福特、北京现代、东风日产、长城汽车等均是国内的一线车企。华域的业务范围相当于覆盖了国内的全部主要整车企业，2459万辆的销量中十之八九都与华域有业务往来。    

        这个公司的核心竞争力有一条是注重自主研发。不像很多其他公司一样牛皮吹上天，实质确没有半点投入。华域的研发团队人员数量达到总员工的近20%，去年投入15.4亿元用于研发，占营收的1.69%，并且全部当期费用化。公司的庞大规模是另一个让人着迷的地方，微利的生意如果可以用规模增强自身的竞争力也是个不错的办法。一是因为收益率低下，资本可能看都看不上。较低的利润率可以阻挡很多新进入的竞争对手。二是凭借规模的优势，成本可以摊低继而抢占更多的市场。三是现阶段国内的经营成本快速升高，人工、原材料等固定成本的支出每年增加。新进入的竞争者很难控制好成本，在成本没有优势的情况下很容易就被有规模的竞争者蚕食掉。

        拆开华域的净资产收益率来看，能够印证上述的判断；净利润率5.25%，负债率与杠杆分别为57.2%和2.3倍，资产周转率1.28次。虽然利润率拿不出手，但依靠杠杆的作用把资产的作用发挥的很到位。资产负债表中负债部分的主体负债多为应付账款，近300亿，占到总负债的67%。过往的三年中这项数据是55.4%、54.9%、66.2%，如果一门生意可以占用下游的货款而扩充自己的业务，那是极好的。公司的资产中有155.74亿现金，减去有息负债后的现金约107亿。目前的市值大约490亿，如果以现价买下公司，能够得到这个107亿的红包。相当于只花费了383亿，得到一个过往五年年均增速10%，年均净利润37.6亿的生意。    

        公司15年增加派息至每股0.81元，依现价对应股息率5.2%。过往5年的加权ROE平均达到18.6%，目前的主要估值PE 10.26，PB 1.80，PS 0.54，从哪方面看都处于偏低估的状态，值得持续关注。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。