古言，橘生淮南则为橘,生于淮北则为枳。同样一个行业，盈利能力差不多的股票，6字头和3字头，估值又不同，如果标榜次新股和老股，又是另外一回事了，浪潮软件，就是那么一回事。    这个传统老牌国企，百度一下，两年时间没机构出过研究报告，市场对他的冷淡，可见一斑，而无论是企业的网站，还是财报里的宣示，企业的实力都可见一斑，背靠浪潮软件集团有限公司，与浪潮信息一起同属山东国资委。浪潮软件在烟草行业信息化为龙头地位，党政群信息化里竞争力优势突出，半年报如是描述。而打开浪潮的主页，第一眼进入视线的就是中国领先云计算、大数据、自有数据库等高大上产品。如果从IT专业人士角度看，对浪潮的服务器、存储、软件产品等会有一系列吐槽，但这丝毫不妨碍市场对大数据，云的狂热追逐。    市场关于浪潮集团，浪潮软件，浪潮信息这三者定位的文章非常少，我尝试这样理解的。上市公司浪潮信息和浪潮软件同属山东国资委，浪潮信息专注硬件，浪潮软件顾名思义就是软件，上市公司浪潮软件定位于党政企业信息化建设，侧重实施应用这块，而母公司浪潮软件侧重于基础软件开发，譬如中间件，数据库等。故上市公司浪潮软件无可避免与浪潮信息，母公司等发生一系列关联交易，这也是市场长期为之诟病的地方。    作为传统的行业信息化建设，有人问，与BAT区别在哪里？前者是侧重于企业信息化，简单说，就是无纸化办公，把日常工作的流程，通过信息化展示出来，而后者则是用户情感的诉求，两者分属完全不同的领域。     与浪潮软件同属党政信息化的企业不少，南威软件、数字政通、榕基软件、华宇软件等等等。随着互联网的普及，阳光作业，无纸化办公，网上行政服务等一系列基于互联网的信息化办公，势必催生党政群体对信息化的持续需求。    作为党政信息化软件，一个显著特征就是区域性，专业性强，譬如南威软件，他在福建的比例是最高，而华宇软件是集中于司法系统。区域性壁垒涉及销售渠道，客户关系等问题，非一朝一夕可以冲破。在系统实施过程中，客户需求来自两块，硬件和软件，硬件收入体现在财报就是系统集成，此部分纯粹卖硬件，毛利率也很低。另外一块就是软件实施，此部分利润最高。系统上线验收后，每年还有维护费，但占据收入比例不高。   由于南威软件和浪潮软件的业务形态最为接近，我们把这两者作一个对比。我们可以得出如下结论：1，与南威软件业务过分集中福建地区对比，浪潮软件全国化经营趋势明显好很多，借助于国企背景渠道及全国经营扩张，未来持续成长优势无疑要好于南威软件。2，与南威软件收入过分集中系统集成硬件部署，浪潮软件软件实施占比明显更高。要体现一个软件公司的经营实力，不是靠卖硬件，而是软件实施部署的能力！3，与浪潮软件过低的毛利率对比，南威软件的毛利率情况明显高很多。关联交易过多，这也是浪潮软件一直为投资者诟病地方。总结：与南威软件对比，浪潮软件在全国化经营扩张的趋势能力明显更强，软件收入占比也更高，但不足之处是毛利率偏低。我们可以得出如下结论：1，与南威软件对比，浪潮软件的管理费用率明显逐年偏高。占据收入的比例，12年至15年Q3分别如下：22.6%，23.7%，22.8%，29%。而南威软件同期占比如下15%，14%，16.7%，19%，明显低很多，两者的差距明显。2，由于费用占比过重，导致浪潮软件的盈利能力明显不如南威软件。    所有的一切其实结论只有一个，民营企业与国企之间的经营效率差距。国企在市场开拓会更有优势，但同时无可避免经营效率低下。民企的经营管理水平会更高，但在市场这块和国企对比起来，又明显处于劣势，尤其党政信息化这种生意。  在浪潮软件利润组成里头，投资收益非常刺眼，这是浪潮和LG一起组成的浪潮乐金，这个企业13年因为税费改制业绩不佳，而拖累了浪潮整年的利润，自从14年，乐金已经能稳定贡献每年过亿的净利润，15年成长性更佳。    我们在此试图建立浪潮软件的盈利预测模型，为此，我们需要抓住几个核心内容，1，企业的未来营业收入增速如何。2，企业的毛利率变动情况。3，企业的费用占比。4，企业的投资收益影响。从企业过去几年稳健的经营情况看，我们可以得出如下结论：1，浪潮软件每年的主营业务能够保持20%增速，企业毛利率稳定在30%。2，费用季节化不明显，但收入主要集中在下半年，此为行业特征。3，按照14年10.8亿收入，15年的营业收入将达到12.5亿，Q4单季度达到6个亿的收入，毛利率1.8个亿，营业费用和管理费用分别为2500万和6000万，另外浪潮乐金贡献2500万投资收入，Q4单季度有望达到1个亿的净利润水平。   与南威软件对比，浪潮软件的收入和预期持续成长性无疑更强大，截止收盘，两者的市值相当，浪潮软件的劣势在于体制，过低的运营效率。    6月3号复牌当天，浪潮软件除公布非公开发行股票方案，还有股权激励，激励目标期权价格为24.33元，  从企业经营看，完成目标是铁板钉钉的事，但本次股权激励对浪潮软件而言意义重大，核心员工除拿死工资外还可以享受到资本市场增值带来的好处，为企业做大做强市值埋下伏笔。总结：浪潮软件，作为A股不可多得的主营业务持续增长，竞争力突出的企业，虽然不可避免打上国企管理效率低下业绩难以释放烙印，但在新一轮国家对国内重点信息企业扶持，包括紫光股份，同方国芯的充足，尤其浪潮自身在云计算，大数据，党政信息化享受得天独厚的优势，企业有望在股权激励的刺激下焕发新的光彩。PS：本文旨在分析企业经营基本面，不作为买卖建议，据此买入，风险自担。

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