来源:华创证券有限责任公司 2017/10/24 13:18:01投资要点 重组注入沈飞集团,军工板块新龙头横空出世。公司原主营专用车及零部件业务,公司通过重大资产重组将原有业务置出并注入沈飞集团,主营业务转变为军用飞机制造。我们认为,目前沈飞集团经营状况良好,随着近年来我国歼击机的持续列装和新型号的逐步定型批产,沈飞集团正处于业绩较快增长阶段。而沈飞集团是目前军工板块已上市资产中最优质稀缺的资产之一,有望成为板块新龙头。 沈飞集团:“共和国长子”&唯二的战斗机生产基地之一,看好公司定位与发展。沈飞集团是我国最核心的军品资产之一,被誉为“中国重型歼击机摇篮”。在军品方面,目前沈飞集团主要生产的型号是第三代重型歼击机歼-11、双发重型舰载歼击机歼-15和重型多用途歼击机歼-16、以及在研的第四代双发中型隐身歼击机FC-31。我们认为,沈飞集团生产的型号是目前列装的主力战机,需求量大,而FC-31未来有望实现出口及在国内的正式立项,将成为公司几年后的新增长点。我们看好公司的稀缺性和战略地位,同时看好近几年的业绩增长和沈飞集团的长期发展。 上市后募投继续新机型研制,未来受益于军品定价机制等改革。此次重组拟募投开展沈飞集团新机研制项目,将进一步提高其研制水平与效率,增强公司的持续经营能力。而随着军品定价议价机制等相关改革的推进,总装企业利润率将有望提升,公司将持续受益。 投资建议:若不考虑重组完成,我们预测公司2017年/2018年/2019年营业收入为11.76亿元/12.76亿元/14.33亿元,净利润为0.29亿元/0.30亿元/0.33亿元,对应EPS 为0.08元/0.09元/0.10元。根据最新公告,公司重组事项已获得证监会无条件通过,我们认为,公司重组收购沈飞集团事项有望2017年内完成,根据同一控制人旗下企业合并规定,收购完成后公司与沈飞集团将实现全年并表,我们预测公司2017年/2018年/2019年将实现净利润6.35亿元/7.30亿元/8.40亿元,对应EPS(总股本按考虑本次重组及配套融资最大增发数量后计算)为0.45元/0.52元/0.60元,备考PE 为77倍/67倍/59倍。根据板块和可比公司估值水平,我们给予中航黑豹2018年93倍估值,对应目标价48.36元,给予强烈推荐评级。

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