沈飞集团整体注入，防务巨头进入市场 所属机构： 开源证券 发表时间:2016-12-01 11:36:27内容摘要收藏 分享 用扫描二维码分享至好友和朋友圈　　*ST黑豹公布资产重组预案和增发预案　　11月28日晚间，*ST黑豹公布了资产重组预案和增发预案。本次交易整体方案分为重大资产出售、发行股份购买资产和募集配套资金。资产出售方面，公司计划以现金方式向金城集团出售除上航特66.61%股权外的全部资产及负债，出售资产的预估值为5.43亿元。同时公司拟将上航特66.61%股权出售至河北长征。发行股份购买资产方面，公司拟向中航工业、华融公司发行股份购买其合计持有的沈飞集团100%股权，拟购买资产的预估值约为73.11亿元。最后，公司将向中航工业、机电公司、中航机电非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过16.68亿元。公司11月29日继续停牌。　　沈飞集团整体注入，防务巨头进入市场　　剥离原有资产并完成资产注入后，沈飞集团将实现整体上市，我国防务行业巨头首次进入A股市场。沈飞集团是我国两个主要战斗机生产商之一，前身是新中国第一个战斗机制造厂，1951年6月29日正式创建，被命名为“国营112厂”，先后生产设计了歼-5、歼-8、歼-11、歼-15、FC-31等著名机型，具备年产四十余架先进战斗机的能力。沈飞集团生产的歼-11、歼-15、歼-16系列战斗机正在批量装备部队，集团研制生产任务饱满，2014年实现营业收入121.64亿元，净利润4.70亿元；2015年实现营业收入138.50亿元，实现净利润4.41亿元。　　投资策略　　资产重组实现后，公司主营业务将由专用车、微小卡车和液压零部件业务转变为航空产品制造业务，预计2016年每股收益0.32元，2017年每股收益0.36元，目标价11.90元。给予公司“增持”评级。　　风险提示：国家政策出现大幅调整，资产重组预案实施不及预期ST黑豹变黑马，注入沈飞超预期 所属机构： 安信证券 发表时间:2016-11-30 15:26:50内容摘要收藏 分享 用扫描二维码分享至好友和朋友圈　　注入沈飞集团，转型航空核心防务装备制造商：　　11月28日，公司公告，拟以8.04元/股向中航工业、华融公司发行股份购买其合计持有的沈飞集团100%股权，预估值为73.11亿元；同时拟以8.34元/股向中航工业、机电公司、中航机电非公开发行股份募集配套资金不超16.68亿元，用于沈飞新机研制生产能力建设项目；并拟出售全部资产及负债。沈飞集团的主营业务为航空产品制造业务，主要产品包括航空防务装备和民用航空产品，核心产品为航空防务装备。航空防务装备以歼击机为主导产品，民用航空产品包括国内外民机零部件。　　投资建议：　　受益于我军机型更新换代加速，我们看好沈飞的持续盈利能力。我们预测沈飞2016/2017年净利润为4.83/5.31亿元，假设本次重组与配套融资全部完成，备考EPS为0.33/0.36元，给予买入-A评级，目标价21.6元，对应2017年60倍备考pe，对应备考市值314.1亿。（注：沈飞集团资产评估详细数据尚未公布，财务报表预测及估值数据按照公司原有资产数据处理，待公司公告后再作并表。　　公司此次注入航空防务核心资产，结合今年以来各大军工集团资本运作密集，我们认为，军工资产证券化的预期将继续升温。随着军工集团资产证券化持续推进，资本市场也将真正成为培育军工巨头的沃土。关注洪都航空、中航机电、中直股份、成飞集成、中航三鑫、中航科工(02357.HK)等。　　风险提示：重组失败沈飞防务平台确定，资产注入类上市公司迎配置时机 所属机构： 长城证券 发表时间:2016-11-30 15:14:24内容摘要收藏 分享 用扫描二维码分享至好友和朋友圈　　投资建议　　*ST黑豹公布重组预案，拟以现金方式向金城集团出售截至2016年8月31日除上航66.61%股权外的全部资产及负债，拟出售资产的预估值为5.43亿元；拟向中航工业、华融公司发行9.09亿股份购买其合计持有的沈飞集团100%股权，发行价格为8.04元/股，拟购买资产的预估值为73.11亿元；拟向中航工业、机电公司、中航机电非公开发行合计不超过2亿股募集配套资金，募集资金总额不超过16.68亿元。我们认为，核心资产资本运作是行业重要催化剂，中航机电等资产注入类的上市公司或迎来配置时机，我们假设*ST黑豹16-18年营收增长率为10%，归母净利润增速为20%，17年*ST黑豹对应净利润约为5.79亿元，参照中航飞机、中直股份、中航动力、中国重工等整机类上市公司估值，我们给予*ST黑豹60倍PE，对应目标市值为347.69亿元，考虑到增发后股本为14.54亿股，目标股价约为23.91元。　　投资要点　　重大资产出售，沈飞防务平台确定：*ST黑豹发布重组预案，拟以现金方式向金城集团出售截至2016年8月31日除上航66.61%股权外的全部资产及负债，具体包括本部非股权类资产及负债、北汽黑豹42.63%股权、南京液压100%股权、安徽开乐51%股权、文登黑豹20%股权，拟出售资产的预估值为5.43亿元。同时，上市公司拟向中航工业、华融公司发行9.09亿股份购买其合计持有的沈飞集团100%股权，发行价格为8.04元/股，拟购买资产的预估值为73.11亿元，至此*ST黑豹沈飞防务类资产整合平台已经确认。本次交易方案已经通过国防科技工业主管部门的军工事项审查，已获得国有资产监督管理部门的原则性同意，尚需要取得国有资产监督管理部门批准以及取得中国证监会核准等。　　发行股份募集配套资金，拓展沈飞产能建设：公司同时拟向中航工业、机电公司、中航机电以8.34元/股非公开发行股份2亿股，募集配套资金16.7亿元，中航工业、机电公司、中航机电自发行结束之日起36个月内不再以任何方式转让，本次配套募资扣除相关中介机构费用后将全部用于沈飞集团新机研制生产能力建设项目。本次重组完成后，上市公司成为沈飞集团唯一股东，上市公司母公司不再经营具体业务。沈飞集团主营业务为航空产品制造业务，是集科研、生产、试验、试飞为一体的大型现代化飞机制造企业，主要产品包括航空防务装备和民用航空产品，核心产品为航空防务装备。航空防务装备以歼击机为主导产品，民用航空产品包括国内外民机零部件，自建国以来始终承担着我国重点航空防务装备的研制任务。根据预案，沈飞集团2015年实现营收138.50亿元，约为上市公司的8.16倍，归母净利润4.39亿元，而上市公司2015年归母净利润约为-2.21亿元。　　我国战斗机以三、四代机为主体，老式战机占比较高：根据美国环球军力网（GlobalFirepower）更新到2015年的数据，我国目前军用飞机共有2860架，其中歼击机数量为1066架，攻击机数量为1311架，军用飞机数量仅次于美国和俄罗斯位列世界第三。从数量上看，我国军用飞机数量虽然名列三甲，但总量仅相当于美国两成。我国空军、海军航空兵目前歼-10、歼-11、苏-27、苏-30等四代战机总量接近600架，加上歼轰-7A约有700-800架现代化战机已经形成战斗力。不过我国战斗机面临的一大问题是大量老式战机的更新换代。此外由于高性能国产发动机的缺失，四代战斗机向五代战斗机过渡无法真正完成。沈飞集团主要负责歼8、歼11、歼15、歼31等战机的研制生产。　　核心资产资本运作是行业重要催化剂，资产注入类的上市公司或迎来配置时机：下半年以来军工行业资本运作事项频发，航天长峰、航天电器、凤凰光学等停牌，同时中航动力11月份也发布定向增发募资100亿的交易预案，中船重工此前也36亿元买壳中电广通，从历史角度来看，无论是09年的中航工业一、二集团的合并拉开的资产证券化大幕，还是13年的中国重工舰船资产注入或者14年的成飞集成拟注入防务类资产，核心军工资产的资本运作以及资产证券化是驱动军工股的重要催化剂。*ST黑豹资产注入将从两个维度利好上市公司，首现利好资产注入类上市公司，包括中航机电、中直股份、国睿科技、四创电子等，其次参与本次配套融资的中航机电也将分享*ST黑豹股价的增值。（参与配套融资上施工的相应会计科目或确认为可供出售金融资产，处置时记为投资收益）。此外，短期成飞集成、中航三鑫等小市值公司也存在交易性机会。　　投资建议：我们假设*ST黑豹16-18年营收增长率为10%，归母净利润增长率为20%，17年*ST黑豹对应净利润约为5.79亿元，参照中航飞机、中直股份、中航动力、中国重工等整机类上市公司估值，我们给予*ST黑豹60倍PE，对应目标市值为347.69亿元，目标股价约为23.91元。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。