研报日期：2017-08-30

　　安徽合力(600761)　　业绩符合预期，单季度呈现加速趋势： 8 月 25 日，公司发布 2017 半年报，上半年实现收入 40.89 亿元，同比增长 37.73%；实现归母净利润 2.24 亿元，同比增长 15.26%； EPS0.36 元。 毛利率下跌是业绩增速低于收入增速的主要原因。 分季度看， Q2 单季实现收入 21.94 亿元，同比增长 46.18%；归母净利润 1.2 亿元，同比增长 18.68%，单季度呈现加速趋势。　　叉车行业复苏，龙头厂商加速成长： 叉车使用范围较为广泛，遍及各个经济领域， 与宏观经济增速息息相关。统计局数据显示，上半年全国规模以上工业增加值同比增长 6.9%，同比去年加快 0.9 个百分点，带动叉车行业增长提速。根据工程机械协会工业车辆分会的统计， 2017H1 我国叉车总销量 24.3 万台，同比增长 34.3%，而 2016H1 销量增速仅为 4%。公司上半年经营紧跟行业步伐，公告显示，主导产品国内销量增长率再超行业平均水平，“合力”品牌市占率继续保持国内同行业第一。 　　原材料价格上涨压低毛利率，期间费用控制良好： 钢材、生铁等在公司的原材料中占比较高，今年以来钢材等原材料价格大幅上涨；同时，人工成本也在逐年提升，此两方面因素均对公司毛利率造成影响。 2017H1 公司综合毛利率19.75%，同比下降 2.16 个 pct。对此，公司将持续加大研发投入，扩大高附加值产品规模，并积极拓展工业车辆“后市场”领域，逐步提高服务性收入占比。期间费用方面，公司上半年销售、管理、财务费用分别为 1.85 亿元、 2.76 亿元、-339.5 万元，期间费率分别为 4.52%、 6.75%、 -0.08%，分别同比变动-1.31、 -0.92、0.01 个 pct，期间费用控制良好。　　大股东为安徽省优秀国企，公司有望受益国企改革： 作为国资大省， 安徽省一直积极推进国资改革， 2016 年《关于深化国资国企改革的实施意见》提出，到 2020 年要在省国资国企改革的重要领域和关键环节取得决定性成果。公司第一大股东安徽叉车集团乃国有大型一档企业，若未来进行国企改革， 将有利于上市公司经营效益的提升。　　投资建议： 预计公司 2017 年-2019 年净利润分别为 4.46 亿元、 5.42 亿元、6.70 亿元， EPS 分别为 0.6 元、 0.73 元、 0.90 元。 叉车行业复苏态势显着，公司身为龙头厂商成长明显提速；通过高附加值产品的研发和“后市场”的拓展抵御原材料价格上涨影响。维持买入-A 评级，6 个月目标价 13.8 元，相当于 2017年 23 倍市盈率。　　险提示： 原材料价格上涨，行业竞争加剧，汇率波动[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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