研报日期：2017-06-30

　　安徽合力(600761)　　安徽合力：国内工业车辆行业龙头，充分受益于行业发展公司为国内叉车行业龙头，其所处的工业车辆行业属于完全竞争性领域，行业集中度相对较高。根据行业协会预计，国内市场占有率前三名的企业合计占有62%的市场。公司下游行业包括制造业、交通运输业、仓储业等仍处于快速发展阶段，公司作为龙头将充分受益于下游行业的发展。　　安徽合力：一季度公司业绩增长29%，全年有望实现稳步增长公司一季度收入18.95 亿元，同比增长29.09%；归母净利润达1.04 亿元，同比增长11.53%。公司销售毛利率稳步增长，2016 年达22.51%。2017 年公司力争实现营业收入68 亿元，期间费用控制在约9.5 亿元。　　工业车辆行业：受益宏观经济复苏，叉车销量增长稳定1）国内市场：宏观经济复苏，基础设施建设拉动有效需求。国家实施的积极财政政策，基础设施建设保持较高增速、PPP 项目加速落地。国内工业车辆2016 年实现销量27 万台，同比增长约14%。2）全球市场：“一带一路”带动、美国加大基础设施建设。2016 年全球工业车辆市场规模突破至约118 万台，同比增长约8%。除中国市场外，西欧、美国等传统市场亦实现增长。从全球看，“一带一路”推动基础设施互联互通，推动基建工程建设与中国对外工程承包加快增长，且需求量巨大。　　安徽合力：公司主营产品销售回暖，聚焦转型升级1）国内龙头叉车企业，叉车业务占主营97%。2016 年公司叉车产品毛利率达22.57%，同比增加0.52 个百分点。2）加快转型节奏，推进智能化建设。公司率先实现了符合国三排放标准产品的全面切换。并在产品智能化和工厂智能化方面取得突破。3）上下游客户较为分散，经营风险可控。上下游客户销售额占比较低。4）分红比例高，2016 年分红金额达1.85 亿元。分工数额占上市公司普通股股东净利润比达46.77%。　　海外业务稳步推进，注重研发，完善产业链布局1）公司2016 年海外业务收入占比近20%，海外产业布局集中于欧洲北美。2）公司加快向电动叉车转型。内电动叉车比例远低于国家水平，发展空间大。3）携手德国永力，转型车辆租赁。此业务国内处于起步阶段，发展空间广阔。　　公司为工程车辆龙头，受益行业复苏。我们判断公司主营产品中内燃叉车销量保持稳定增长，电动叉车有望实现快速增长，公司全年业绩有望达5.2 亿元。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为0.84、1.01、1.15 元，对应PE 为16x、13x、11x。首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：宏观经济波动的风险；成本费用上升的风险；行业竞争的风险；产品结构调整风险。[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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