研报日期：2016-07-05

　　通策医疗(600763)　　估值与投资建议　　预计公司 16、17 年实现 EPS 为 0.56、0.75 元，以 6 月 29 日收盘价 31.49 元计算，动态 PE 分别为 56.56 倍和 42.09 倍。医疗服务行业上市公司 16、 17 年预测市盈率平均值为 61.10 倍和 47.04 倍。 公司的估值低于医疗服务行业的平均值。　　公司的口腔医疗服务业务在浙江省内具有较大的品牌基础和竞争优势，未来可依托国科大存济医学院为公司培养和吸引更多的医学人才，打破普遍存在于民营医疗机构中的人才匮乏这一瓶颈，为公司口腔业务从省内向全国各大中心城市推广奠定基础；公司辅助生殖业务已取得一定成效，拥有国际领先的品牌和技术，在植入成功率和安全性上都有着很大的竞争优势。 在政策对民营医疗机构的鼓励和扶持下，我们看好公司未来一段时期的发展，维持“谨慎增持”评级。“旗舰中心医院 分院”模式下口腔业务持续扩张　　公司目前在浙江省内及省外正式设立和已筹备设立的口腔医院　　共达 26 家， 未来仍将以“旗舰中心医院 分院”的模式继续在全国范围内扩张，扩张重心会向北京、上海、广州、深圳、成都、武汉等中心大城市转移，同时在浙江省内会继续向二、三线城市扩张，计划到2020 年，在中国建成 10 个地区性的旗舰口腔医院中心，在浙江省建成 50 家杭州口腔医院集团的分院。　　辅助生殖业务获得突破性进展　　2015年，公司与昆明妇幼保健院合作成立的昆明妇幼保健医院生殖中心正式接诊，今年3月30日，昆明生殖中心成功诞生第一例试管婴儿，标志着公司IVF技术取得突破。未来在辅助生殖领域，公司将通过新设和与其他机构合作或提供托管等多种模式不断扩大业务规模，计划3年内在全国范围内建立5家旗舰辅助生殖中心，打造国内辅助生殖领域的一流品牌。　　风险提示　　短期业绩承压的风险；医疗风险；社会认知风险；人力成本增长风险；国内市场竞争加强的风险。 今日最新研究报告

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