研报日期：2016-10-24

　　华新水泥（600801）　　结论与建议：　　公司业绩：公司2016年前三季度实现营业收入91.63亿元， 同比下降7.3%；实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比增长29.1%；基本每股收益为0.11元。公司业绩好于预期。分季度看，公司Q3实现营业收入34.3亿元，同比下降0.17%，实现净利润1.53亿元，同比上升328%。　　毛利率同比提升，公司盈利能力增强：公司3Q净利润大幅增长主要由于：（1）公司的主要市场湖北湖南区域旺季水泥价格上涨超出预期，三季度水泥销售均价为290元，YOY增14.5%(36元)；吨毛利70元/吨，同比增长17%(10元/吨)。（2）公司缩减成本，三项费用率同比下降0.54个百分点，毛利率同比增长4.04个百分点，环比增长1个百分点，盈利能力继续提高。（3）去年同期的基期较低。　　海外项目将受益“一带一路”建设：公司海外水泥生产线建设工作稳步推进：塔吉克斯坦胡占德3000TPD水泥熟料生产线项目已竣工投产，50万吨粉磨站正在建设之中，预计11月投入运行；尼泊尔纳拉亚尼水泥熟料生产线及哈萨克斯坦阿克托别水泥熟料生产线项目已启动前期工作。公司目前已在产的塔吉克斯坦项目需求较好，预计其他海外项目建设完成后将较大提升公司的产能及盈利能力，。　　公司展望：根据目前观测的情况来看，旺季公司所在区域的水泥企业均在推涨水泥价格，截止目前武汉水泥价格已高达370元/吨，长沙水泥价格310元/吨，但受房地产行业限购，基建增速趋缓等因素影响下，下游需求增长有待进一步确认。成本端：三季度上游煤炭价格大幅上涨，使生产成本提高，但水泥销售价格的上涨快于煤炭，因此我们测算公司全年吨毛利约为70元/吨，同比增长14元/吨。从销售端来看，预计公司全年共销售水泥及熟料5020万吨左右，同比持平。　　盈利预测：我们预计16年和17年水泥行业景气度将好于15年，公司2016、2017年净利润分别为4.9亿元和5.4亿，YOY分别增长380%和9%，EPS分别为0.33元和0.36元，目前A股股价对应PE分别为21.7倍和19.9倍，B股对应PE分别为14.7倍和13.5倍，对A股和B股均给予买入的投资建议。 今日最新研究报告

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