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研报日期:2016-03-31
华新水泥(600801) 事件:近日公司公布2015 年年报;全年公司实现收入约132.7 亿元,同比降17.03%;归母净利润约1.0 亿元,同比降91.59%;EPS 约0.07 元/股。其中第4 季度公司收入约33.9 亿元,同比降27.4%;归母净利润亏损约2178 万元,同比降105.4%;EPS 约-0.01 元/股。公司拟每股派现0.05 元(含税)。 点评: 水泥景气前高后低,第4 季度公司经营压力凸显。2015 年公司水泥熟料综合销量约5022 万吨,同比降2.2%,总体平稳;第4 季度销量约1339 万吨,同比降约9.6%,降幅较前期有所扩大。全年来看,公司水泥熟料吨均价约227 元,同比降32 元;吨毛利约55 元,同比降25 元;第4 季度吨均价、吨毛利(全收入口径)同比降幅扩大,分别约达62、34 元。 第4 季度公司净利润自2011 年以来首度出现单季亏损,除水泥板块经营承压外亦有当期新增约6956 万元的商誉减值损失影响。 海外水泥进展顺利,规划加码明确。2015 年公司塔吉克斯坦1 线、柬埔寨CCC 项目分别实现收入约7.0、2.8 亿元,净利润分别约2.1、0.5 亿元,净利率分别约30%、17%。公司塔国2 线3000t/d 熟料线已于2016 年2 月点火,2016 年贡献增量可期;塔国丹加拉50 万吨粉磨站已开工,预计2016年第4 季度投产。此外,公司哈萨克斯坦2500t/d 熟料线、尼泊尔2800t/d熟料线前期工作进展顺利。 2015 年公司海外水泥项目净利润维持在高水平,但同期塔国项目美元借款产生约1.4 亿元的汇兑损失,实际净利润贡献有限。 水泥窑协同处置取得新进展。2015 年公司处置各类固废94 万吨,同比增32%;全年新签约项目7 个,实现竣工项目6 个,在建项目9 个,运行和在建的环保工厂共计25 家(全部项目投产后,总处置能力将达到550 万吨/年)。 地产基建需求复苏预期下区域水泥价格提涨动能较强。3 月以来率先进入施工期的华东区域需求较好,近期华北亦有明显改善势头,行业需求端复苏有望持续确认。公司核心布局湖北、湖南,需求端反弹希望较大,未来新增产能压力小且竞争格局较优,区域水泥景气较2015 年改善是大概率事件。 维持“增持”评级。预计2016-2018 年公司EPS 分别约0.26、0.49、0.70元/股。考虑水泥需求端复苏预期、公司海外水泥及环保转型预期,给予公司1.5 倍PB(对应最新每股净资产),目标价9.62 元/股。 风险提示:需求复苏不达预期,海外水泥盈利不达预期,环保推广低于预期。 今日最新研究报告
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