研报日期：2017-03-31

　　新奥股份(600803)　　事件： 公司 2016 年营业收入 63.96 亿元，同比增长 13.01%；归母净利润 5.19亿元，同比下降 35.62%；基本每股收益 0.53 元，同比下降 35.37%。公司拟每 10 股派发现金红利 1 元（含税）。　　点评：　　财务费用同比大增， 利润下滑　　2016 年公司财务费用 4.30 亿元，同比增长 100.58%， 主要原因是子公司新能（香港）新增并购贷款、公司发行公司债利息及财务费用增加所致。　　受益煤炭、甲醇价格飙涨，公司煤炭、甲醇营收和毛利率大增2016 年煤炭和甲醇市场价格翻番， 公司具备年产 680 万吨煤炭产能和 75万吨甲醇产能，煤炭营收同比增加 47.02%，毛利率达 52.20%，甲醇营收同比增长 43.72%，毛利率达 21.65%。预计在供给侧收缩下，未来煤炭及甲醇价格仍有小幅增长，公司该项业务有望保持稳中略增。　　底部收购 Santos，产销量创新高， 负债率下降，公司投资收益望改善2016 年公司收购澳大利亚第二大油气生产商 Santos，当年产、 销量同比增长 7%和 31%，自由现金流的盈亏平衡点为每桶 36.5 美元，扭亏为盈初见成效，净负债降到 35 亿美元，负债率约 33%。 2017 年规划产量 5500-6000万桶油当量，销量 7300-8000 万桶油当量， 随着油价回升，公司投资收益将改善，预计 2017/2018/2019 年公司投资收益为 2.68/2.89/2.96 亿元。　　“十三五” LNG 消费比重提升， 公司一体化布局将受益　　国家能源发展“十三五”规划明确提出要将天然气在一次能源的消费比重提升至 10%以上，公司不断加强“煤-能源化工-清洁能源生产和技术服务”一体化， 持续优化自主开发的煤制气、 天然气净化/液化、 LNG 接收和压力能/冷能综合利用等技术，通过收购油气资产实施海内外产业布局。　　盈利预测　　预计未来三年原油均价温和上涨，公司投资收益提升，主营业务保持稳定增长， 2016/2017/2018 营业收入分别为 72.81/83.10/95.08 亿元，归母净利润分别为 9.46/11.63/13.47 亿元， EPS 分别为 0.96/1.18/1.37 元，对应最新收盘价 PE 分别为 15x/12x/10x，首次覆盖给予买入评级。　　风险提示　　原油、煤炭、甲醇和 LNG 价格大幅下降风险、 工程项目不及预期风险。[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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