研报日期：2017-02-26

　　马钢股份(600808)　　主要事件：央视2 套《第一时间》报道，完全拥有中国血统的高铁车轮已经实现量产，并自2017 年起开始实现进口替代。预计马钢今年将量产时速350 公里的动车组车轮4800 片，占据全国50%的市场份额，即中国将有一半的高铁车轮实现“马钢造”；　　十年磨一剑：高速动车组核心零部件包括车轮、车轴、轴承、轮对系统等，由于技术含量较高，大多数供给依赖进口，目前尚未实现国产化。在车轮技术上，马钢在国内一直保持领先，但与国际发达国家仍有一定差距，为弥补差距，十多年来马钢陆续投资超过40 亿用于新建或改造产线及优化工艺，并在2014年以1300 万欧元收购世界高铁轮轴名企法国瓦顿公司。发展至今，马钢已有3 条车轮生产线，年生产能力折合新铁标货车轮110 万件，是全球规模最大的火车车轮生产基地之一，同时在铁路客车轮市场占有率达90%，高速动车车轮于2016 年获得国内首张CRCC 认证证书，填补国内空白并正式供货；　　轨交需求爆发：自2008 年建成第一条高速铁路以来，中国高铁建设保持高速增长。截止 2015 年，我国高铁营业里程 1.9 万公里，成为世界上高铁运营里程最长的国家。根据《中长期铁路网规划》2016 版，“十三五”期间，中国计划在“四纵四横”高铁主骨架基础上，完善高速铁路网络，形成“八纵八横”主通道，并在此基础上规划建设高速铁路区域连接线，进一步完善路网、扩大覆盖。到 2020 年，我国将实现运营高速铁路3 万公里；到 2025 年，运营高速铁路3.8 万公里左右。高速铁路的快速发展将衍生出巨量的轨交装备市场需求，包括铁轨、火车车轮、轴承钢、电气化线路支架等零部件；　　重“拳”出击：根据“十三五”期间对铁路中长期规划衍生出的轨交装备需求，我们测算“十三五”期间国内外车轮需求约28 万吨（假设国内动车组需求约合4500 标准列，国外高铁需求约合2000 标准列，每个标准列64 个车轮，每年更换2 次）。在此需求下，马钢作为国内车轮龙头，高速车轮已获得CRCC认证，产品合格率稳定在99%以上，其车轮在过去14 个月里伴随中国标准动车组安全行驶达40 万公里，实现进口替代确定性强，轨交装备产业有望成为马钢下一个利润增长点；　　投资建议：公司作为安徽省唯一一家本土钢铁上市公司，产品结构不断升级，已形成板材、长材、轮轴三类核心产品。企业盈利跟随行业基本面变化，在行业三周期依然健康的背景下，其盈利能力有望提升。此外，马钢车轮实现进口替代确定性强，轨交市场放量将进一步提升公司业绩弹性。我们预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.16 元、0.38 元及0.47 元，维持“增持”评级；　　风险提示：通胀和利率上行过快。[中泰证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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