研报日期：2016-09-01

　　马钢股份(600808)　　中报业绩　　公司2016 年上半年实现营收210.01 亿元，同比减少10.4%；实现归属上市公司股东净利润4.53 亿元，同比扭亏为盈；实现EPS 0.059元。　　业绩评论　　【1】合肥钢铁关停对当期营收及费用影响较大。公司上半年关停合肥公司长材产线，导致营业收入和营业成本同比分别减少10.4%和19.7%。同时由于合肥公司关停，生产人员工资费用由制造费用全部转入管理费用，人员补偿金亦计入管理费用，导致管理费用同比增加2.25亿元，同比增加27.4%。加上研发支出同比增加9224 万元，公司上半年费用负担较重。　　【2】产品毛利率同比大幅提高确保扭亏为盈。上半年公司各类产品毛利率均有所提升，板材、长材、轮轴毛利率分别为14.30%、15.02%和19.26%，同比分别增加9.63、14.52 和5.2 个百分点，整体综合毛利率达到14.58%，同比增加11.21 个百分点，毛利改善状况超预期，对全面业绩将有较大助益。毛利率的大幅提升，一方面是由于公司降本增效，精益运营，但更多受益于二季度钢材价格同比涨幅较大。　　【3】下半年预期业绩仍有支撑，同时轮轴需求有望爆发。从7、8 月份钢铁价格走势看，三季度业绩仍有较好支撑。7 月份扁平材同比涨幅22%，8 月份达到33%；7 月份热卷同比涨幅27%，8 月份达到39%，三季度业绩向好确定性较大。同时公司轮轴为车轮产业龙头，高铁轮轴产业稀缺标的，由于铁总认证通过在即，预期年后高铁轮轴需求将爆发，公司产品及产业链优势明显，进口替代时机已经成熟。公司作为改革试验区安徽省内最大钢铁企业，在集团资产证券化率偏低背景下，有望获得优质资产注入，从各方面看上国企改革预期强烈。　　【4】投资建议：增持评级。预计公司2016-2018 年归母净利分别为8.69、10.94、17.17 亿元；EPS 分别为0.11、0.14、0.22 元，当前股价对应P/B 为1.18X，1.12X，1.03X，维持增持评级。　　【5】风险：宏观经济形势及去产能进度未达预期，钢材价格剧烈波动，高速轮轴认证进度滞后。 今日最新研究报告

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