研报日期：2016-04-18

　　安信信托(600816)　　事项： 安信信托公布 2016 年 1 季报，实现归母公司净利润 6.08 亿，同比增195.45%，营业收入同比增 133.52%，总资产 95 亿元，较上年末增长 3.76%。　　平安观点:　　信托主业延续高增长，资本市场风险敞口收窄　　安信信托16年1季度净利润增速达195%，超市场预期，我们认为主要原因在于1）信托主业延续高增长， 公司自15年2季度开始发力信托主业（15年底信托规模已达2359亿vs14年1512亿），带动手续费收入1季度同比增131%， 2）资本金到位后带动固有业务扩张，使得公司利息收入明显增加（1季度利息收入同比增181%）， 3）去年同期大幅计提信托业务准备金一次性影响消退，使得业务及管理费同比仅增长1%。　　公司15年下半年增加了对于证券市场、定向增发项目等金融产品的配置，这也使得公司受到资本市场波动影响加大，从1季度情况来看， 投资净收益的增长（ 1亿）与公允价值变动导致的损失（-1亿）基本对冲，正负影响基本抵消，同时我们注意到公司资本市场风险敞口较年初明显收缩（交易性叠加可供出售科目从15年末的47亿大幅回落至36亿）， 整体风险可控。　　公司2016年业绩利润目标为24亿（ 41% YoY），参耂目前的盈利水平实现该业绩的压力不大，公司新一期定增有望在上半年完成，也将为其未来3年的稳定业绩增长进一步奠定基础。　　转型战略步伐坚定，金控平台推进按部就班　　公司在深耕细作传统业务的同时， 在新能源、大健康产业、 PE等业务领域进行开拓，已取得了初步成果，进一步提升了公司主动管理能力， 既丰富了公司现有业务结构，又为投资者提供了更多样的投资选择。 2016年安信信托将着力打造可持续专业化PE投资及资源协同能力，我们预计以上几类主动管理资产规模未来三年将增长到400-500亿规模（目前100亿左右）。另外试图开拓长久期资金的来源，试水高端养老财富管理，我们预计公司16年在养老信托领域也将有所尝试，首单产品已规划多时，大概率明年会在上海落地。同时，安信信托在2015年已相继公告成立基金公司、参股/收购保险及银行股权。预计2016年公司将进一步加强自有资金流动性管理，提高资金使用率，并积极谋求打造多元金融平台，预计公司新一期定增落地后，公司在相关领域的布局将会有所加快。　　投资建议： 高增长延续，定增落地将再度打开股价上行空间　　公司信托主业增长强劲，公司新一期定增有望在上半年落地，随着资本金补充到位，我们认为公司增长空间有望被进一步打开，业绩有持续超预期可能，同时公司向股权投资、家族信托、养老信托、财富管理等方向的转型仍有看点，金控平台的推进按部就班。我们维持公司 16/17 年 45%/31%的净利润增速预测（耂虑定增摊薄对应 16年 EPS增速 21%） ，公司目前股价对应 16年 PE12x （耂虑定增摊薄对应 16年 PE14x） ，远低于可比同业平均 26x 的水平，维持“强烈推荐”评级，提示关注定增落地对公司股价带来的催化。　　风险提示： 信托资产质量出现问题；金控转型进度低于预期。 今日最新研究报告

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