研报日期：2016-09-14

　　人民同泰(600829)　　黑龙江省医药商业龙头，与三精制药工业资产置换上市： 公司主营医药批发和零售，是黑龙江省的医药商业龙头， 2015 年 3 月，三精制药除了医药服务以外的资产与哈药集团医药公司 98.5%股权进行置换，置换后，三精制药的工业资产置出，保留医疗服务，公司主营业务变更为医药流通 医疗服务。　　批发业务省内市占率较高，省外拓展空间大： 公司医药批发业务 2015年位居全国百强榜第 19 位，黑龙江全省占有 27.5%的市场份额，位居第一位。 目前公司业务覆盖黑龙江、吉林、内蒙，仍然以省内为主，省外市场拓展空间大。 2016 年上半年公司批发业务毛利率6.69%，比去年同期提升了 0.52 个百分点，经营效率有所提升，未来有望受益于两票制下行业洗牌。　　医药零售业务基数尚低，毛利率有较高提升空间： 公司 2016 年上半年医药零售业务实现销售收入 5.3 亿元，零售门店数 324 家， 基数尚低。 2016 年上半年中报零售毛利率 29.2%，比去年同期增加了 3.36个百分点，但与上市公司益丰药房（39.2%）、老百姓（36.5%）、一心堂（42.4%）相比仍然差距较大，我们认为公司通过产品结构调整和批零一体化的优势下，零售毛利率还有很大的提升空间。　　积极探索创新业务，挖掘新增量市场： 公司积极探索医药电商、药品直送、中医服务等创新业务。依靠线下药店资源和“世一堂”百年老字号探索中医诊疗服务，目前“世一堂中医馆”正在积极筹备当中，通过中医坐诊可以带动店内中药饮片销售，增加客流量进一步获得更高的客单价和附加值。　　盈利预测及投资建议： 预计 2016-2018 年公司实现归属母公司净利润 2.43、 2.92、 3.24 亿， EPS 分别为 0.42、 0.50、 0.56 元，对应 PE：37、 31、 28 倍，公司作为黑龙江省医药商业龙头，看好公司批发零售业务效率提升带来的业绩改善，首次覆盖给予“增持”评级。　　风险提示： 省内竞争加剧，药店新建成本增加、省外业务拓展不顺 今日最新研究报告

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