研报日期：2016-11-01

　　上海机电(600835)　　事件　　公告2016 年三季报　　前三季度公司营业总收入142.18 亿元、同比下降3.63%，营业利润20.81 亿元、同比下降14.61%，归母净利润11.43 亿元、同比下降29.41%，扣非后归母净利润9.62 亿元、同比增长27.9%。　　简评　　前三季度收入和归母净利润下降因去年同期剥离高斯国际　　2016 年前三季度公司非经常损益1.8 亿元、较去年同期减少约6亿元，主要因2015 年三季度公司完成了对原子公司高斯国际的债转股（相当于剥离）为公司贡献投资净收益约8.5 亿元。此外，2015 年前半年高斯国际收入就达到6.1 亿元。剔除高斯国际影响，前三季度公司营业收入和归母净利润分别增长约1.5%和48.3%。　　扣非后归母净利润三季度增长40.4%，前三季增长27.9%　　三季度公司实现扣非后归母净利润3.99 亿元、同比增长40.4%，主要因期间费用较去年同期减少5210 万元，资产减值同比减少6156 万元。公司前三季度累计实现扣非后归母净利润9.62 亿元、同比增长27.89%，主要因毛利率同比提升0.27 个百分点、期间费用率同比下降2.51 个百分点。公司前三季度扣非后归母净利润规模已经超过2015 年的7.48 亿元或高出28.6%。　　预收账款显示新梯销售良好，预计电梯服务仍将增长20%　　三季度末公司预收账款161.6 亿元、同比增长6.4%，主要由电梯新梯销售新签合同订金和新梯销售待确认收入组成；预收账款高于2015 年底的154.8 亿元，反映出2016 年公司电梯新梯销售良好。前半年公司电梯服务收入同比增长约25%、占电梯业务总收入的比重达到29%。预计2016 年公司电梯服务业务收入约50 亿元、同比增长约20%，从而带动电梯业务的收入和净利润增长。　　精密减速器项目已经投产，但20 万台产能释放需要时间　　公司与日本纳博特斯克合资企业纳博精密中国首期年产20 万台/套RV 精密减速器项目已于今年5 月正式投产。基于可靠性、使用寿命和系列化供应的考虑，预计未来3-5 年纳博精密中国是国内唯一能够为下游企业大批量供货的公司。但产能释放将是一个逐步提高的过程，预计2017 年之后有望达到满产条件。　　仍维持 2016 年扣非后归母净利润同比增长约50%的判断　　2014-2015 年公司陆续将亏损的印刷机械资产剥离，截止2016 年6 月底剩余资产均为优质、且未来能够盈利的资产。纵观2016 年，电梯业务业绩仍将小幅增长、剥离印机业务后期间费用将大幅减少（2016Q1-Q3 同比减少4.16 亿元）、亏损资产和资产减值同比将减少。我们预计2016 年扣非后归母净利润约11.5 亿元、同比增长约50%，仍维持2016 年扣非后业绩高增长的判断。　　有望受益于电气集团国，仍坚持打造智能制造平台的判断　　电气集团（总公司）国企改革与转型发展的战略目标是整体上市，且存在产业布局重新划分或整合的可能。公司将充分利用合资伙伴技术、市场和产品等优势，延伸合作领域，积极打造智能制造装备制造平台，形成新的增长模式。　　盈利预测与投资建议　　电梯服务相对高增长仍将带动电梯业务整体增长，剥离印机业务后期间费用将大幅减少，公司有望受益电气集团国改，并积极打造智能制造平台；预计2016 年扣非后归母净利润增长约50%。我们预计公司2016-2017年归母净利润14.24 和15.69 亿元，EPS 为1.39 元、1.53 元，对应PE 分别为14.71 和13.35 倍，维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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