研报日期：2017-05-02

　　海通证券(600837)　　公司发布2017 一季报：营业收入63.43 亿，同比增23.1%；归母净利润22.4亿，同比增27.7%；摊薄后ROE 为2%，EPS 为0.19 元。　　业绩大幅改善，收入结构持续优化。Q1 归母净利润22.4 亿，同比大增27.7%，主要源于股债两市一好一平，同时市场运行稳中有进。自营受益股市稳定、债市表现明显好于去年同期，收入高达18.27 亿，同比大增6 成，收入比重跃升至28%，成为公司最大收入来源；信用业务收入10.29 亿，同比增长18%，占比16%首次超越经纪业务，大部分上市券商利息收入同比正增，印证市场情绪Q1 大幅回暖；投行业务收入8.33 亿，同比微降5%，IPO 储备丰富确保全年业绩增长不成问题；经纪业务收入9.24 亿，同比下降34%，收入占比仅14%，降至历史最低。未来自营、信用发展趋势继续保持，投行业绩兑现，经纪受益活跃度提升将再度改善，全年业绩将在开门红基础上一往直前。　　子公司延续爆发趋势，全球金控平台跃然纸上。Q1 其他业务收入12.51 亿，同比大增65%，收入占比攀升至19.7%，仅次于自营业务，主要是子公司销售收入大增所致。公司计划增资海通银行(4.2 亿欧元)、海通国际(20 亿)、海通创新(不超过20 亿)。资本的补充将推动子公司业务更快发展，保障公司业绩持续向好，同时全球化布局初现。　　公司推动海通恒信国际租赁H 股分拆上市。海通恒信16 年末总资产达到485亿元，总资产收益率2%，全年公司融资租赁业务利润总额11 亿元。海通恒信依托集团优势，开展差异化竞争，同时在零售业务（互联网零售保理）、机构业务（PPP 租赁）、国际业务（东京机场1 客机）均有所斩获。海通恒信将通过本次直接融资进一步打开业绩增长天花板，同时海通证券此举将实现并表业绩的快速增长和市值明显提升。　　我们维持公司审慎推荐评级。我们看好公司基于：1）一季度业绩高歌猛进，全年业绩一往直前；2）子公司延续爆发趋势，全球金控平台跃然纸上；3）海通恒信国际租赁H 股分拆上市，快速提升公司并表业绩和总市值。我们采用分部估值法测算公司2017 年总市值1970 亿，对应目标价17 元，上升空间14.5%，对应17 年22XPE、1.7XPB 估值。　　风险提示：市场波动。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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