研报日期：2016-04-29

　　新疆天业(600075)　　事件。公司发布2016 年一季报，2016Q1 实现营业收入5.00 亿元，同比增长13.19%；归属于上市公司股东的净利润2780.56 万元，同比增长14.26%，EPS 为0.06 元/股。2016H1 天伟化工完全并表后，预计实现归属母公司净利润业绩区间为2 亿~2.5 亿元，较2015 同期（2618 万元）增长650％-850％，较2015H1 追溯调整后的净利润增长幅度为70%-120%。　　业绩增长主要来自天伟化工的投资收益。天伟化工拥有以特种PVC 为最终产品的“自备电力→电石→特种PVC”的一体化产业联动式发展模式，主要原材料为新疆当地煤、石灰、原盐以及焦炭等矿产资源，资源丰富且原材料价格低，能够保障充分供应，具有较明显的成本优势。2016Q1，天伟化工实现营业收入76978.57 万元，实现利润总额18170.96 万元，实现净利润15252.46万元，公司持有天伟化工37.5%的股权，取得5719.67 万元投资收益。　　PVC 糊树脂需求提升叠加供给不足，价格上涨20%以上。2016 年2 月以来，需求端：春节后国内PVC 糊树脂的市场需求好转；供给端：几家大型的PVC糊树脂生产企业由于各种原因没有开工，天津勃天化工的停车搬迁更是给PVC 糊树脂的价格上涨带来了强大的支撑，PVC 糊树脂价格从年初的6500元/吨上涨至8000 元/吨，上涨幅度达23%。2016Q1 公司投资的天伟化工生产特种树脂2.84 万吨、糊树脂2.52 万吨，外销特种树脂2.81 万吨、糊树脂2.83 万吨，糊树脂外销量大于产量，也可以侧面反映糊树脂市场需求比较好，公司拥有10 万吨的糊树脂产能，受益于产品价格的上涨。　　天伟化工完成股权过户，将从根本上改善上市公司盈利能力。截至2016 年3月31 日，公司已完成标的资产天伟化工有限公司62.5%股权过户及工商变更登记手续，预计天伟化工有限公司经营业绩将在2016 年中期报告中合并体现，天伟化工2016Q1 就实现净利润1.5 亿，接近2015 年全年（3.78 亿元）的一半。收购完成后新疆天业的资产质量和盈利能力将得到根本改善，公司的主业更加清晰，质地更优良，有利于公司的长期发展。　　盈利预测及投资建议。 鉴于天伟化工已经过户且公司重大资产重组获得证监会批复，天伟化工2016H1 会并表，预计公司2016~2018 年净利润分别为4.82 亿元、6.47 亿元、7.48 亿元，按增发后6.95 亿股计算，摊薄后EPS 分别为0.69/0.93/1.08 元，考虑公司在特种PVC 领域的地位优势及新疆节水灌溉的市场空间，给予公司6 个月内28 倍PE，对应目标价19.32 元，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示：市场需求下滑的风险；原材料价格大幅波动的风险。 今日最新研究报告

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