深度报告：供需多重利好有望支撑公司后继业绩较高增长

游斗召

(发表于: 梅花生物股吧更新时间: )

我要评论赞(53907)

深度报告：供需多重利好有望支撑公司后继业绩较高增长

研报日期：2016-09-21

　　梅花生物(600873)　　供需多重利好有望支撑公司后继业绩较高增长。玉米价格下跌原料成本降低、行业供给收缩带来竞争环境改善，氨基酸受益养殖后周期需求量增加，人民币贬值利好出口等等。供需层面多重利好，有望支撑公司后继业绩较高增长。　　玉米价格预期大幅下跌，有望大幅增厚公司业绩。我国政府为保证农民收益， 2007 年开始实行玉米临时收储政策，导致目前玉米库存非常之大，现有库存即使一年也消费不完，而且到 9 月底新玉米上市后，玉米库存将是 2-3 年的消费量。 2016 年，政府收储制度调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制，玉米价格将完全市场化。由此，玉米价格大幅下跌将是必然趋势。而公司产品生产成本构成中玉米原料占比 50%-70%，因此玉米价格波动对公司盈利影响非常大。而一般产品价格的下跌滞后于原料价格的下跌，因此，玉米价格下跌带来的利润有望相应部分留存在公司，对公司带来较高的业绩正贡献。根据阜丰集团玉米价格下跌对公司味精产品盈利贡献分析，玉米价格下跌带来的利润约有 11.5%可留存在公司。　　行业竞争环境改善，产品后继提价存在机遇味精行业历史上经过三次洗牌后，目前在产企业 7-8 家，前三家市占率 90%以上，市场总体上供需基本平衡。而随着食品工业、餐饮行业以及出口等下游需求的增加，未来有望缓慢提价；赖氨酸由于过去的极端低价竞争，导致部分小厂转型改产，尤其是近期大成科技部分装置的拆除和出售，整体供给少了约 60 多万吨产能，产能供给大幅收缩。但由于整体上供给还是大于需求，后期大幅提价的难度较大。近期由于生猪补栏低于预期，以及玉米价格下跌，赖氨酸价格有所回落。我们认为当价格回落到低于小厂变动成本时，小厂关停后，将出现新的供需平衡；苏氨酸行业格局较好，由于其对提高肉类品质和提高饲料使用率等方面的帮助已越来越被养殖厂家认可，在饲料中的添加比例大幅增加，苏氨酸的需求量也大幅增加。苏氨酸前期产能供不应求， 2015 年梅花和阜丰分别增加了 7 万吨和 10 万吨的产能，目前总产能约 55 万吨左右，基本供需平衡。未来有望随着氨基酸添加量的增加和饲料需求的增加而持续提价.　　氨基酸受益养殖后周期，需求量增加带来提价空间。我国畜禽养殖存在着“蛛网理论”模式下的周期性变化，也导致了作为饲料配料的氨基酸需求量的周期性变化。虽然目前生猪补栏未达到预期，但在博弈论的“囚徒困境”理论推断下，生猪存栏增加是必然趋势。根据生猪养殖周期约 4 年的时间，则猪禽养殖量的增加带来氨基酸需求量的增加约有 2 年时间。假设氨基酸增量与饲料增量同步，则 2017年氨基酸需求量预计至少增长 6%以上（猪饲料增加带来总饲料需求增长 3.3% 饲料行业自然增长率 3%-4%）， 2018 年氨基酸需求量预计至少增长 4%以上（鸡饲料增加带来总饲料需求增长 1.2% 饲料行业自然增长率 3%-4%）。　　人民币贬值利好出口，带来总体需求量增加人民币贬值，利好公司产品味精、氨基酸出口。近几年来，随着人民币持续贬值，行业内味精和氨基酸产品的出口持续增加，这对缓解国内产能过剩有一定的帮助。　　各品类产品未来价格预测赖氨酸，短期提价难度较大，价格有望维稳在 8400 元/吨左右。考虑玉米价格对公司成本影响比较大，而且玉米价格波动大，我们假设按玉米价格 2000 元/吨基准价测算，则公司赖氨酸盈亏平衡点约为 8200 元/吨，而小厂盈亏平衡点则至少为 9000 元/吨以上（小厂主产区原料成本高和单位制造费用高），小厂生产和销售的变动成本约为 8464 元/吨。由此，我们预计价格回调到 8400 元/吨，部分小厂要减少开工率或转产，从而实现新的较为稳定的供需平衡；苏氨酸，市场供需状况良好，有望随需求增加持续提价。苏氨酸总体供需平衡，在玉米价格不变的情况下，则根据需求 2017 年约可提价 6% ， 2018 年约可提价 4%；味精，供需基本平衡，出口增长推动下价格有望略有提升。目前味精行业供需基本平衡，在人民币贬值的情况下，出口持续增长。我们假设玉米价格不变的情况下，则根据行业需求增长 2017 年约可提价 3% ，2018 年约可提价 3%。　　公司享受高新技术企业补贴，可进一步增厚公司利润参照过去2 年，公司政府补贴基本上在 1.1 亿元左右。 2015 年加上其他营业外收支，则公司非经常性损益在 1.65 亿元。未来三年，我们参考过去三年的非常性损益，按照平均数 13000 万元计算，则也能较大幅度增加公司盈利贡献。　　盈利预测和投资评级：维持公司“买入”评级我们预测2016/17/18 年 EPS 分别为 0.28/0.36/0.43 元，对应 …… 今日最新研究报告

提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。

郁禹政

然并卵

2016-09-21 17:56:53
回复
狄韦

你妹的，不要出研报行不行。出一次跌一次，你们这帮畜生机构。

2016-09-21 18:17:03
回复
辛常庇

涨停攻击！

2016-09-21 18:49:56
回复
左欲丁

公告的意思是说，梅花生物现在6元股价值得大家拥有。

2016-09-21 18:51:42
回复
公男兵

呵呵，你出研报就是要跌，对吧，干

2016-09-21 18:52:48
回复
宦夜

梅花生物，高科技企业高成长的杰出代表，价值严重低估，目标11.22元

2016-09-21 18:54:50
回复
汲伟

地板价躺了很久了

2016-09-21 19:23:20
回复
逮中竹

楼上的猪饲料有梅花产品

2016-09-21 19:43:08
回复
欧加付

完啦！又要跌啦！

2016-09-21 19:54:37
回复
阚星俄

出研报必跌

2016-09-21 19:56:28
回复
连站娶

一时激动6.4元买入梅花套到现在成本6.28元，想想石墨烯概念5---7元的个个走势好看，真想抽自己嘴巴！

2016-09-21 20:06:22
回复
傅克幽

这个我已经拿了两年了，套了三块多。两次重组都失败了，没有一次是涨停板。

2016-09-21 20:13:33
回复
魏玉卉

每次都发这样的公告，有意思吗。一帮脑残的菅理着。

2016-09-21 20:26:18
回复
柳之志

低估值、高盈利、高分红稀缺标的国际染料行业龙头，业绩触底回升。中报披露2016实现营业总收入不低于49.50亿元，营业利润不低于7亿元。与美国耶鲁大学一课题组签订《创新药物技术研发合作协议》，合作研究肿瘤分子项目。设立10亿元产业并购母基金，投资化工新材料、医药医疗健康（002440）闰土股份必上50元。

2016-09-21 20:28:31
回复
寇在柚

研报一出基金跑路，研报一发基金派发，猫咪的

2016-09-21 20:41:11
回复
梁布救

研报一出，全部跌哭，SB们

2016-09-21 20:59:47
回复
连们池

货还没出完，大家都淡定点

2016-09-21 21:35:24
回复
裴咸

弄个涨停玩玩嘛

2016-09-21 22:24:33
回复
姜胃终

该走的都走了，剩下的都是钉子户了

2016-09-21 22:26:33
回复
慎讼

卧槽，明天看来要跌了

2016-09-21 23:29:14
回复
首页上一页 1 2 下一页末页