研报日期：2017-03-07

　　康欣新材(600076)　　林木一体化的COSB 板材龙头，“集装箱底板 环保板”随势而动2015 年公司与德国迪芬巴赫合作研发的COSB 生产线正式投产，产能合计27.5 万立方米，产能可在集装箱板和环保板之间灵活调配。2016 年上半年受集运市场景气低迷影响，箱板营收占比降至32.13%，环保板业务贡献率大幅上升，营收占比为54%。同时公司在上游营造速生杨、硬杂等林地，研发环保树脂胶粘剂，已形成“苗林木”一体化经营模式。　　集装箱底板龙头受益景气回升，内扩外并产能继续扩张　　2016 年底以来，集装箱制造行业呈现需求回暖趋势，将拉动箱板需求回升。公司27.5 万立方COSB 产线和20 万立方箱板产线产能正逐步爬坡，并于2月收购新华昌木业再添12 万立方产能（并获得订单、客户和技术资源），产能跃居行业第一。产能规模和产品性能优势明显，将优先受益景气回升。　　环保板成功切入民用领域，布局木结构大有可为　　板材行业存量市场规模大，格局分散，在结构方面有待升级，OSB 板具备广阔的替代空间，公司COSB 性能优势尤为突出，环保板切入民用市场后快速发展，受益成本技术优势，盈利水平极高，未来具备持续扩张基础；同时公司布局木结构领域，可进一步发挥COSB 性能优势，成长空间广阔。　　投资建议：给予“买入评级”　　公司2017 年业绩承诺为扣非净利润不低于4.42 亿元，此前两年公司业绩承诺均已超额完成；后续公司扩张产能将逐步达产，集装箱底板业务受益行业景气回暖出货量有望重回增长，同时环保板将保持快速增势，布局木结构房屋则将进一步打开成长空间。我们预计2016-2018 年EPS 分别为0.36、0.51、0.64 元，对应PE 分别为26、18、15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　集装箱板需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新业务拓展低于预期；[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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