研报日期：2017-05-04

　　杉杉股份(600884)　　事件：　　4 月27 日公司发布2017 年一季报，报告期内公司实现营业收入15.38 亿元，同比增长 36.87%；归属于母公司股东的净利润0.83 亿元，同比增长90.58%，业绩增速符合申万宏源预期；每股收益0.074元/股，同比下降18.68%，主要受16 年定增带来的股本扩展影响（由于公司进行合并报表调整，调整前一季度营业收入15.38 亿元，同比增长51.47%；归属于母公司股东的净利润0.83 亿元，同比增长101.25%）。　　投资要点：　　锂电池正极材料营收大幅增加，带动业绩高增长。报告期公司业绩增长明显，归母净利润0.83 亿元，同比增长90.58%，主要系报告期内公司正极材料营业收入较去年同期增加43%。公司目前锂电池材料产能方面，正极材料总产能3.3 万吨/年，在建宁乡1 万吨项目；负极材料总产能2.5 万吨/年，在建产能3.5 万吨，拟先投2 万吨，目前liuxi 处于设备安装阶段；电解液总产能1.5 万吨/年，在建年产2 万吨电解液和2000 吨六氟磷酸锂项目。公司加速锂电池材料产能扩充，为锂电池材料及新能源汽车产业链发展奠定了基础。　　新能源汽车板块布局长远，短期盈利较小。公司目前已在33 个城市布局充电桩约5000 个，并运营1000-2000 台新能源汽车，目前积极探索电动车结合充电桩网的高效使用方法。2016 年公司通过优秀技术团队开发多款新能源商用车及乘用车动力电池系统，搭载的车型有华晨 H230、沈阳金杯 1030B、福汽新龙马厢式运输车等。截止2016 年底，公司已使用募集资金投资新能源汽车技术及产业化项目累计金额为2.89 亿元，总募投金额22.23 亿元。公司积极拓展新能源汽车产业链，将逐步形成“动力电池PACK 新能源汽车运营 能源管理服务”产业链布局。　　收购光伏企业尤里卡，“储能节电 光伏发电 光储结合”。公司于2016 年12 月收购光伏企业尤里卡90.035%股权，并已纳入合并报表范围。尤里卡主要从事太阳能、风能发电设备及配件、半导体材料的制造、加工及销售业务。公司计划投入38 亿元投资建设2GWh 储能节能项目，12 亿元投资建设0.2GW光伏电站。我们认为公司收购尤里卡后，丰富了自身的能源管理方案，提高了储能管理业务领域的竞争力。　　维持盈利预测，维持“增持”评级不变：我们维持公司盈利预测，预计公司2017-2019 年归母净利润分别为6.06 亿元、7.36 亿元和8.54 亿元，对应的EPS 分别为0.54 元/股、0.66 元/股和0.76 元/股，公司当前股价对应的PE 分别为31、25 倍和22 倍。维持“增持”评级不变。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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