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研报日期:2017-04-18
杉杉股份(600884) 2016 年扣非归母利润同比增长22%。根据公司2016 年年报,杉杉股份2016年营业收入54.74 亿,同比增长11.09%,扣非后归母净利润2.56 亿元,同比增长22.31%。2016 年扣非后业绩的增长,主要是因为公司锂电材料业务盈利水平的提升。 电池材料业务占比不断提升,贡献公司大部分业绩。参考公司公告,电池材料业务在杉杉股份扣非利润中占比趋势上升,已完全占据主导地位。当前杉杉股份电池材料业务下游主要为数码锂电和动力锂电,数码锂电市场增长稳健,而动力锂电受益新能源汽车产业发展而需求增速迅猛。下游产业的快速发展有望持续不断带动杉杉股份材料业务的发展,从而驱动公司业绩增长。 正极材料业务和负极材料业务具有世界级竞争力。杉杉股份正极材料和负极材料,在客户结构、产能规模、技术水平、盈利能力等多个指标方面均处于行业绝对龙头地位。过去近20 年的发展为杉杉股份电池材料业务沉淀大量资源,并在激烈竞争中形成强劲的市场竞争力。随着我国动力电池市场发展趋于成熟,杉杉股份在该领域电池材料的龙头地位将会愈加显现。 受益原料涨价和产能释放,2017 年正极材料盈利有望大幅提升。2017 年一季度以来金属钴的持续涨价,使杉杉股份充分受益于原料库存,数码锂电正极材料单吨盈利大幅提升。同时随着高端动力电池正极材料产能的释放和下游需求的提升,杉杉股份2017 年正极材料业务总体盈利有望大幅提升。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司经营性业务(不含金融性业务收益)2017 年归母净利润有望实现5.97 亿的业绩水平。考虑公司在手宁波银行股权的可变现价值,基于经营性业务17 年业绩和新能源行业35 倍估值,我们给予杉杉股份的目标价为21.7 元,并维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;公司新业务布局低于预期。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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