研报日期：2017-04-17

　　国投电力(600886)　　事件：　　4 月14 日公司发布了2016 年度报告，2016 年公司实现营业收入292.71 亿元，同比降低6.42%；归属于上市公司股东的净利润39.16 亿元，同比降低27.84%。实现基本每股收益0.5771 元，同比降低27.84%。　　评论：　　公司2016 年营收同比减少6.42%，归属净利润同比减少27.84%。　　2016 年公司实现营业收入292.71 亿元，同比降低6.42%；归属于上市公司股东的净利润39.16 亿元，同比降低27.84%。实现基本每股收益0.5771 元，同比降低27.84%。营业成本151.01 亿元,同比增加1.01%，与去年基本持平。　　营业收入同比下滑的主要原因是受去年4 月和本年1 月上网电价两次下调、部分电厂参与市场竞价以及雅砻江电价同比下降影响，发电平均电价呈现下降趋势，2016 年公司控股企业平均上网电价为0.289 元/千瓦时（含税），同比降低11.35%。其中火电实现收入1,048,565 万元，同比降低12.96%，主要原因是火电受发电利用小时和上网电价下降影响；水电实现收入1,792,555 万元，同比降低2.42%，主要原因是雅砻江水电锦官电源组送江苏上网电价降价、送四川和重庆让利、市场化交易电量增大,拉低了水电整体平均电价；风电由于新机组投产，发电量提高但受竞价上网电价下调影响，收入与去年基本持平；光伏收入受市场消纳影响，同比降低5.53%。　　净利润下滑除营收下滑外，还受到财务费用降低、营业外收支降低的影响，其中财务费用的降低主要是由于15 年调息累计影响，2016 年公司财务费用总额50.4 亿元，同比降低了8.48 亿元，在一定程度上增厚了利润。营业外收入减少来自于增值税返还政策变动，营业外支出增加则来自于曲靖项目担保损失，营业外收支合计同比降低约9.87 亿元，抵消了财务费用降低对利润的增厚。　　2016 年发电量同比增长5.69%，利用小时同比降低68 小时　　2016 年度，公司控股企业累计完成发电量1204.38 亿千瓦时,上网电量1173.01 亿千瓦时，与去年同期相比分别上升了5.69%和5.74%。其中水电发电量804.69 亿千瓦时，同比增长8.23%，火电发电量389.06 亿千瓦时，同比增长0.67%，详细数据如表1。此外，整理公司近五年电量数据如表2，发电量、上网电量呈现出逐年上涨趋势。2016 年公司控股发电企业发电利用小时完成4308小时，同比减少68 小时，其中：水电4822 小时，同比增加228 小时；火电3701小时，同比减少404 小时；风电1381 小时，同比增加75 小时；光伏发电1521小时，同比减少59 小时。　　火电发电量总体同比略有增长，主要原因一是宣城电厂新机组于去年7 月投产，今年全年发挥效力，钦州电厂今年两台新机组投产；二是靖远二电开展大用户直供，发电量同比增幅较大。部分火电站发电量同比下降，一是由于经济增速放缓，用电量需求不足；二是部分区域降水偏丰、来水较好，水电负荷均较大，对火电负荷挤占严重；三是新增装机挤占存量机组发电市场。水电发电量总体同比增长，一是由于雅砻江一级水电站水库调节作用的发挥使得下游水电站发电量增加；二是桐子林水电站新机组投产；三是大朝山水电站来水好于去年。　　电源结构优化，环保优势明显　　目前，公司控股装机仍在稳步增长。截止2016 年底公司已投产控股装机容量2928.45 万千瓦，其中水电装机1672 万千瓦，占比57.10%，火电装机1175.6 万千瓦，占比40.14%，风电装机68.05 万千瓦，占比2.32%，光伏装机12.8 万千瓦，占比0.44%。本年度新增装机221 万千瓦，其中：四川省新增水电装机15 万千瓦，广西壮族自治区新增火电装机200 万千瓦，云南省新增风电装机4 万千瓦、新增光伏装机2 万千瓦。截至2016 年末,公司在建装机容量880.55 万千瓦。2016 年公司装机投产详情如表1 所示。公司清洁能源装机占公司已投产控股装机容量的59.86%，其中水电装机占总装机的57.10%。清洁能源的输送和消纳享有政策优先权，公司形成了以清洁能源为主、水火均衡、全国布局的电源结构。　　目前公司严控煤电项目开发，退出了南阳内乡火电项目，暂缓了靖远三期、宣城三期等一批火电项目的前期工作；合理把握雅砻江中游水电项目开发节奏，在送出尚未落实和受端市场仍需进一步设计优化的情况下，适当放缓后续中游项目的核准进度；提出打造雅砻江流域风光水互补清洁能源示范基地的设想，完成项目初步规划，并列入国家和四川省“十三五”能源发展规划；新能源发展重心由西部向东部、沿海地区转移，缓建哈密风电后续项目，完成……[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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