一季报点评：来水偏丰水电挤压火电，公司积极布局清洁能源

夔定列

(发表于: 国投电力股吧更新时间: )

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一季报点评：来水偏丰水电挤压火电，公司积极布局清洁能源

研报日期：2016-05-04

　　事件:国投电力4月29日晚间发布一季度业绩报告称，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为12.41亿元，较上年同期增1.23%；营业收入69亿元，较上年同期减9.21%；基本每股收益为0.1829元，较上年同期增1.22%。　　预计公司16-18年EPS为0.72、0.80，0.82对应目前股价PE为9.08X,8.2X，8.0X,维持推荐。　　投资要点　　经济增速放缓，用电需求不足导致发电量增长0.33%，上网电价同比降低9.97%：2016年第一季度，公司控股企业累计完成发电量257.60亿千瓦时，上网电量251.00亿千瓦时，与去年同期相比分别提高了0.33%和0.80％。其中上网电量火电为77.8亿千瓦时（减少18.99%），水电170.63亿千瓦时（增加13.26%），风电2.21亿千瓦时（增加17.55%），光伏0.36亿千瓦时（减少14.29%）。公司控股企业平均上网电价0.318元/千瓦时,与去年同期相比降低了9.97％。　　火电量价双降导致营收下降9.21%，营业成本降低保证业绩增长1.23%：火电发电量同比下降19%为83.41亿千瓦时，平均上网电价降低19.23%为0.324元/千瓦时，导致营收下滑9.21%，由于报告期内煤价一直处于低位，公司营业成本同比降低12.91%，报告期内公司财务费用降低16%为13亿元，是由于2015年我国5次下调基准利率所致，营业成本的有效控制保证公司净利润比上年同期增长1.23%，实现EPS0.18，同比增加1.22%。　　广西、福建所在区域来水偏丰保证水电持续增长：水电发电量同比增加13.3%为171.55亿千瓦时，主要是由于广西、福建的火电机组由于区域内降雨量充足遭到水电机组挤压，发电量下滑幅度分别达到40.06%和51.98%。由于来水较好，雅砻江水电发电量同比增加13.4%（一季度桐子林1台15万千瓦机组已于3月份投产），国投大朝山发电量同比增加29.88%。　　积极发展新能源，公司电源结构良好：2016年2月，公司公告拟收购RNEUK公司旗下两个规划中海上风电项目，装机容量预计达到118.6万千瓦。本次收购将公司业务拓宽到海外，并极大增幅新能源装机，公司的电源结构有望得到进一步优化。2015年，公司新核准装机容量达到564.8万千瓦，其中水电150万千瓦，火电400万千瓦，新能源14.8万千瓦。截止2015年底，公司在建装机容量1121.8万千瓦，其中水电465万千瓦，火电600万千瓦，新能源56.8万千瓦。　　风险提示：电价下调，机组利用小组超预期下滑，来水低于预期今日最新研究报告

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