【信息分享】国投电力2015年业绩电话会议来源：招商证券环保电力团队时间：2016年4月11日参会嘉宾：董秘杨林、证代王方、相关业务部门负责人各位机构投资者大家好，欢迎大家参加国投电力2015年电话说明会，我们非常荣幸地请到了国投电力的董秘杨林、证代王方和公司相关部门的负责人。今天将首先由公司管理层介绍公司的管理情况，然后之后是沟通交流环节。杨林：各位投资者大家好，非常高兴能通过电话会议的形式与大家进行沟通交流。首先感谢招商证券的研究团队协助我们举办了本次会议，参加这次会议的还有公司相关业务管理部门的主要负责人。下面我向大家简单介绍一下公司15年的经营管理情况。截止报告期末，公司资产总额是1835.45亿元，较上一年末增长了5.64%。报告期内公司和控股企业完成发电量1139.53亿千瓦时，上网电量1109.38亿千瓦时，与2014年同期相比分别增长了0.72％和0.87%。公司在2015年实现的营业收入是312.8亿元，同比降低了5.09%，归属于上市公司股东的净利润是54.28亿元，同比下降了3.08%，实现基本每股收益是0.7988元，同比降低了3.08％。截止2015年底，公司投产的控股装机是2587.1万千瓦，与2014年末基本持平，其中水电1657万千瓦，占比61.2%，火电975.6万千瓦，占比36.03%，新能源是64.05万千瓦，占比2.76%。报告期内公司控股企业设备利用小时平均4376小时，平均上网电价0.326元／千瓦时（含税），同比降低了4.01%。公司的控股企业平均的标煤单价下降了15%。2016年公司将积极关注国内电力改革和市场变化，提高发展的质量和效益，进一步顺应国际改革和能源改革的潮流，放开眼界转变思路提升战略，把国投电力打造成业绩突出增长有序的优质上市公司。同时感谢各位一直以来对国投电力的支持信任与关注，谢谢大家。接下来我们进入提问环节。Q：杨林总您好，我有两个报表上的问题。一个是咱们这次营业外支出有2.08个亿，想问一下这个的主要内容是什么，是否是一次性的；第二个问题咱们这次对折旧有一些调整，影响减少了2.3个亿的税前利润，这种调整在16年和未来大概会有什么影响A：营业外支出这个具体是雅砻江水电桐子林水电站在建设过程中，为了确保库区的质量和环境，支付给库区附近的一个黄磷厂的拆迁补偿支出。15年桐子林电站投产发电，这笔支出已经转入当期损益，转入到了营业外支出。折旧这个是为了经济化管理，把以前的范围改成具体的年限了，对15年有一定的影响。对16年和之后，根据我们之前做的存量资产测算，对16年之后的影响很小，几乎可以忽略不计，15年的影响主要是因为我们在西北的一些老电厂，他们的残值率和我们调折旧的残值率有一些较大的差异。Q：今年年初火电这块降了3分多钱，我想问一下降价对咱们火电利润的影响大概有多少，会不会我们火电利润同比15年下降一半。还有就是今年跟往年相比我们在增值税，所得税和利息方面都有一些变化，这分别对我们16年的影响大概在什么水平，谢谢。A：火电降价，这个数字我们目前一季度报还没出来，一季度的情况我们过几天会出一个整个的电量的情况，就是现在还不能说准确地预计这个3分钱对我们利润的影响。因为今年是整个电改取得突破的一年吧，很大一部分的电量是要通过大用户直供和竞价来获得的，这部分的影响现在还很难说。就是基础电量这块，以标杆电价来上网的电量有多少现在还不好说。第二个呢，增值税变化应该对公司影响不是很大。（补：增值税这块我们了解了一下，就是16年开始一些增值税的返还是从超过8%以上的返还改为超过12%以上的返还，想问一下这块的影响；所得税就是三免三减半的那块有的到期了可能也会产生影响吧）增值税这块，15年这边大数不到16个亿的增值税退税吧，雅砻江和大朝山两家大型的水电。然后这块整体退税的情况还是比较乐观的，截止16年1月份，雅砻江和朝山还有4个多亿的增值税没有返还回来。16年根据政策是超过12%的税负返还，这个其实可以匡算一下，具体的我们还没有计算这个数字。以前年度是超过8%返还，16年是超过12%的返还，整体现在还是比较平稳的状态。根据我们目前雅砻江和大朝山两家是有返还政策的，根据他们的发电量和综合电价，基本可以匡算出来。企业所得税这块，三免三减半这块，我们主要是雅砻江这块基本还没有大的变动。像官地锦屏和这个今年的桐子林，都在这个优惠范围之内，可能过几年可能会有一个影响。利率这块15年降息讲的比较多，有5次吧，年初大概一年期是5.6，年末是4.35我印象中是。整体有一个多点的降息的影响，利息这块是个利好的消息吧。我们是传统的电力行业重资产型，债务规模大概现在是1200亿，如果这个规模降1个多点，对我们利润的影响大概是10个亿左右。这个是利润总额，是母公司的，是归总的，如果拆出来，大概是55%的比例，大概5到6个亿的水平Q：杨林总您好，就是关于雅砻江这块管锦机组上网电价的调整情况，因为咱们这个采取倒推法定价，这次火电价格下调会不会对咱们有一个影响；另外咱们有一部分电量是外送江苏的，有的还有送重庆的，像这些电量的消纳情况是怎么样的呢A：雅砻江电价和外送消纳的情况，电价呢，锦官电源组是按照倒推机制推出来的，之后呢国家也对大型水电基地外送出台了一系列价格调整机制，但是由于整个国家在节能减排方面的压力也很大，我们在锦官电源作为清洁电源送往华东的情况下，在如何调整上面还有一定的不确定。主要是设计调整的幅度，因为我们这块尽管和火电相比出现了倒挂的情况，但我们毕竟是清洁能源，然后从清洁能源拿出一部分份额去补超净排放，这个超净排放我们水电是不属于污染排放的，也是需要国家从价格关系上去捋顺的。我们和其他的一些水电外送的公司，也在就这个方面一起做工作，尽量这块对公司的影响最小。但是国家价格主管部门的话我们会第一时间公告给投资者。消纳情况呢，从江苏的情况，由于这条高压输电线路是国网直调的，从整个的负荷情况看消纳情况还是很好的，我们送到江苏的也是只有400多万的装机，其他还有留川电量和送重庆电量，电量江苏占比来看呢占比也很小。现在消纳情况应该没有问题。Q：咱们雅砻江流域现在是要做一些风电和光电的一些开发，现在的开发进展情况怎么样。还有水电这块咱们预计今年同比去年发电量会有多少增长。A：第二个问题，从雅砻江流域的情况，一季度来看，应该从锦一入库流量和官地、二滩的流量应该比去年同期有增加，这个官地二滩是刨除锦一水库放水的因素啊，比去年是略增加的，从一季度情况来看是比去年是要好一些。应该讲，是高于多年的平均水平，目前情况是偏丰的状态，至于剩下的情况，现在还是很难预计，只是从去年到今年，我们是谨慎的乐观，但是也很难直接预计全年的来水情况。关于水电这个雅砻江流域风光电互补的基地建设呢，我们现在对雅砻江流域沿岸的这个风光进行一个储藏开发的工作现在是比较积极的。从国家层面看，我们正在积极地争取把雅砻江流域这个千万级新能源和水电匹配之后外送，这个已经得到了国家主管部门的批准，目前正在规划和实施，我们还是很有信心这块能纳入到国家的统一规划中来。因为按照国家对能源项目的管控方向来看，是抓规划入手，在这个基础上简政放权。这块我们经过1年的工作呢，取得了一些积极进展，有望在今年获得一个整体的批复。这个叫做雅砻江流域的，并不是特指雅砻江水电公司的，中间有一个区别。涉及到我们具体的进展呢，现在雅砻江流域上已经有一些小的风电和光伏，正在开发。我们也在按照整体规划有雅砻江公司整体来开发，这个也在有序推进。从雅砻江公司的五年规划中呢，我们已经把他提升到了一个战略的高度，应该在今年年底有一些项目就能取得一些实质性的进展。无论是收购还是新项目的开发，这个需要公告的时候我们会及时公告雅砻江流域开发的情况。Q：咱们怎么预计今年的火电产能过剩和火电利用小时数的一个变化趋势？A：从今年的形势，从用电形势，应该是延续了去年的状态。用电需求没有明显的回升的迹象，所以在当前情况下火电的利用小时由于在我们各种发电形式优先上网次序，火电应该是最后，这种情况下火电利用小时应该一段时间内很难有一个大的改观。第二个这个，特别是南方的火电项目，由于从去年冬天，这个冬季包括春季整个南方的降水相对比较好，水电优先调度，对火电，特别南方火电也形成了挤压。现在可能是有一定弹性空间吧，就在于当前各个省的大用户直供和竞价上网这块，我们还是可以做一些工作，电力销售这块我们还是能够争取到，对单个企业而言不是对整个行业，可能会通过这个竞价的方式能够获得相对多些的发电量。但是大家也看到了，目前各个省，特别是南方电网的广州的交流中心的这个第一次竞价结果来看，实际上通过竞价来上网的电价都比标杆电价有了一个较大的下降。所以今年火电的形势我觉得还是延续去年的状态，不会有太大的变化改观。Q：今年预判火电这块我们利用小时还能下降多少，百分比的话，还有今年标煤单价，全年还有多少的下降；雅砻江这个风光互补的盈利情况，相比只有风、光或者只有水的是怎么样的一种状况；这个风光水项目我们未来的投资规模是多大，预计是多少资本金投入，是不是有再融资的需求。A：发电量利用小时我们已经谈到了，一个大的概念应该是不会有明显改观，第二个我们其实在年报里对16年的经营计划，对发电量也是有一个预期的，可以工作参考，也仅供参考。因为整个今年的火电电量很大一部分还是需要通过大用户直供实现，我把大的项目的基本情况跟大家介绍一下吧。我们北疆的项目，在京津唐电网，应该跟去年的相比，应该基本持平，还没有下降，因为京津唐电网还是比较好的一个形势；甘肃区域的靖远的这个企业因为我们有一个大用户直供，签订了一个跟连城铝业签订的这个协议，应该是比去年有所好转，这个和市场形势关联不大，主要我们在销售侧做了一些工作取得了一些成果；从福建的一些区域来讲，一季度情况来看，由于福建一季度水电情况很好，所以我们预期呢是有一定的差距，所以福建火电的情况是遇到一些困难；我们在这个国投宣城项目上，因为区域比较好，加上去年的投产，今年的发电量还有一些增长，因此宣城的情况很好；包括我们在伊犁的热电项目也会有一些增长；盘江呢，我觉得基本上就是持平；福建呢，从水电的情况来看，应该比去年同期有下降；广西地区也遇到同样的问题，因为广西地区来水也比较好，火电发展空间也收到了一定的挤压，预计会比去年如果不考虑直供和竞价，要比去年有所下降。这是火电的基本情况。标煤单价，从一季度来看，和去年四季度差不多。我们初步判断，从煤价来看一个是煤炭企业的亏损度，一个是国家政策扶持，煤价这块下降空间应该不大。但是物流这块，从铁路运费、港口杂费这块可能还是有一个下浮的空间，我们初步判断可能有个二三十块的下浮空间。整体看16年的价格应该相对比较平稳，可能到了二三季度有一个小幅下降，这个也要等铁路运费下调的文件出台之后我们才能具体的捞到实惠，基本就是这样雅砻江这个风光互补，是国家在新能源开发上的新的战略，也是重新打造的一个千万千瓦级的一个风电基地。由于近两年西北新能源发展受限，这个也是受到了各方面高度的关注，由于雅砻江水电特高压外送的优势，使得国家把这块提到了一个十三五规划的一个进展上来，但是由于限电的情况来看，也给项目的进度，带来了一些不确定性。现在规划上，整个流域的资源还是很好的，如果这些资源能够开发出来，按照现在的销纳情况，这个盈利性是毋庸置疑的。这个大家可以参考A股或者港股上上市公司类似项目的现金流的情况。主要还是受限于外送，我们在水能上已经有一些外送优势了，整个的开发的节奏和进度上，我们也是按照建成、售出、给股东带来回报的计划去建设。国家既然提了一个千万千瓦的建设战略呢，在2020年之前还是有一个规划的。我们预期是在这个千万战略里取得更多的市场份额，具体多少呢，方案还在制定之中。既然规模还没完全确定，现在也就不好说资本金的需求，讨论是否需要再融资这个问题可能现在还为时尚早，我们先把战略规划好了，把项目都建设好了，真正产生盈利，我相信这也是各股东都愿意看得到的。Q：刚刚管理层提到去年平均融资成本是降了一个多点，想问一下去年具体的平均融资成本是多少，在去年的幅度上今年还有多少下降空间；再一个就是关于今年直供电的比例，想问一下去年直供电占总量的比例、折价的情况，还有今年直供电会达到什么样的程度；还有刚刚提到一季度标煤单价和去年四季度差不多，这个是指四季度末还是季度平均，谢谢。A：标煤，是去年四季度平均水平。直供电去年在我们整体发电量中比例还是比较小的，总计是45亿度电，主要分布在靖远、华夏、宣城和盘江这几家，其他的火电基本没有这个直供电量。直供电价来讲，去年和今年可能有一个比较大的变化，去年直供电是在标杆电价的水平上下浮这个空间是十分有限的，因为整个直供电的比例规模是和今年没法比的，今年的直供电比例是要远远大于去年的水平的，是这样的基本情况。融资成本，我们讲的是16年预计的融资成本较15年下降一个多点，去年平均大概是5.3几，16年会再下降1个多点的水平。Q：想问一下这个派息政策未来会不会保持不变？A：派息政策，根据会里的要求啊，交易所的要求啊，咱们是有一个承诺的，20、40、80，根据这个比例看你是发展期啊成熟期啊是有一个比例的。派息政策应该是根据企业的一个发展状况，我经营和发展的状况，取得一个平衡，所以比例不是一成不变的，但是我们政策是稳定的。另外至于之后的派息水平如果，我想从14年开始我们的派息状况大家也看到了，14年我们从30％增加到35％，今年呢我们根据公司的经营状况和发展水平，我们继续维持在35%这个水平，应该说充分考虑了投资者对公司的期望以及公司未来发展的平衡，综合考虑的一个结果。我想在未来的派息政策上，依然会考虑到投资者对公司的期望，也会按照公司的实际情况，能够给投资者提供的派息水平，我们会尽可能响应市场和投资者对我们派息的要求和期望的。Q：咱们在15年增值税返还上，有没有一些欠费；第二个就是到了2017年大型水电站的返还政策就基本没有了，公司有没有和相关部门沟通一下在17年之后增值税的返还政策能不能持续下去；第三个就是想请教一下公司在海外项目的投资和收益情况？A：增值税退税呢，15年我们主要有雅砻江和大朝山有这个政策，雅砻江是14亿8大概15个亿，大朝山是8500万，加起来不到16个亿，15亿7的一个水平。欠税呢，两家加起来一共4个多亿。17年之后的政策怎么推行，可能就是看国家的调控了，我们企业也不好掌控这个政策。这个政策不是针对我们一家公司，是针对国家所有企业的一个政策，所以后续怎么样，不是我们把控的。我们也考虑到当时政策出台的背景，就是大型水电他基本上没有什么增值税进项的抵扣，现行的增值税政策对于水电项目某种意义上是有一些不公平的，所以国家出台现在退税的临时政策是针对了这个背景。后续的政策，我感觉也应该会考虑到显示的状况，但是考虑到什么程度，以什么方式考虑，说实话不是我们能够掌控的。我们关注海外市场呢，已经有了一段时间，我们对于海外的投资也会综合考虑国别、发电类型和国内的发电形势的互补，来甄选我们投资的项目。印尼和英国的项目呢，在前一段时间都给予了公告，从这些考量来看，我们对海外项目对回报也有一些要求。我们一方面希望能找到一些项目、国家，能够分享他们复制中国改革开放的一个红利，来共同的帮助这些国家实现电力化和电气自动化。另外一个角度，我们也会紧跟世界的低碳清洁的发展趋势，和我们国内的项目进行互动，争取把我们的项目提升到一个更先进更清洁的一个水平。这两个考量也是我们布局海外项目的一个原因。这两个项目，其中有项目处于即将开工或者即将投产的阶段，从回报率来看，我们内部还是会有一定的要求，具体的实现情况呢还有一点不确定性。因为就这个海外融资的成本、海外管控的成本来说，初期会比较高，我们希望今年年底或者17年上半年能够给投资者一个比较满意的答复。董秘：我最后再讲两句吧。刚刚从这个投资者和研究员的提问上来看，大家还是非常关注火电这块的，因为我们单纯从市场需求来看，今年的形势对火电确实不容乐观。但是我们还有积极的一面，作为我们公司，现在正在积极的适应这种市场变化，能够在售电侧采取一些工作尝试，争取在电量销纳上有所突破。第二个方面呢，我们的火电从目前来讲，从盈利能力上来讲还是都比较强的，就是每千瓦时的从当前的成本控制看我们的边际贡献还是比较高的。我们今年呢，火电的利润，一方面还要依赖燃料成本的下降带来一些空间，刚刚我们的同时也介绍了我们目前的燃料水平是和去年四季度水平持平。去年四季度的水平呢，我们以15年环渤海煤炭指数来看，去年年初的时候是520元每吨，到了去年年末是372元每吨，这个年内是下降了28％。今年呢我们是大概380元的水平，这种情况下，我们今年的燃料成本比去年平均还是有一个下降的。虽然我利用小时下降了，但是我们盈利的能力上还是有一些空间。现在市场上来看，通过市场上一个竞价的这种信息来看，为什么火电在竞价上有那么大一个下降，我们看到广州交易中心第一次竞价是下降了0.125元，这个也反映了火电对于电价下降的承受能力在提高。那么所以说我们一方面积极争取销纳开展电力营销工作，另一方面我们还是要在燃料成本上做好工作，控制好这个成本。这周呢我们公司就要在广西召开一个我们公司投资企业共同参与的电力营销工作会，来统一协调和指挥各个投资企业在营销方面的工作，公司现在也极端重视这个方面。我们也争取能够子在这个上面取得比较好的成绩，把我们火电销纳的问题有所解决。所以说呢，这些工作，从行业上看趋势，从企业上看自己的工作能不能做到位，这个方面呢我们还是会尽心尽力，我们对工作的效果和方式方法还是有一些信心的，相信在今年年底的时候，我们能看到整个营销和销纳方面，会取得一些好的成果。

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