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研报日期:2016-10-31
伊利股份(600887) 公司16年前三季度主营收入利润分别增长0.98%、20.69%,增速符合预期。成本下降提升毛利,行业竞争延续费用率仍未降低。重点单品安慕希、畅轻和金典等增长良好,但奶粉业务仍然承压。定增并购圣牧后抢占制高点,竞争力持续加强瞄准“五强千亿”。展望17年,行业环境改善,且高增长能弥补摊薄,17-18年EPS1.03、1.15元,维持一年目标价23元,空间30%。 16年前三季度主营收入利润分别增长0.98%、20.69%,增速符合预期。公司16年前三季度主营收入459.2亿元、净利润43.9亿元,同比分别增0.98%、20.69%。单三季度主营收入160.0亿元,净利润11.9亿元,增2.40%、20.85%。收入增速由16H1转负为正,其中奶粉业务单三季度增速转正。现金流方面,延续改善趋势,Q3经营性净现金流47.97亿,同比大增44.14%,仍然主要由于成本下降,采购付出现金减少。 毛利率继续提升,竞争延续费用率仍未降低。由于去年Q3起竞争费用突然加大导致利润率基数过低,本次利润增速大幅快于收入增速,前三季公司毛利率38.76%,同比提高近4%。前三季销售费用率达23.4%,同比提升超2%,显示激烈竞争仍在延续。不过我们认为,明年奶业供需格局将由于近两年奶牛加速淘汰而好转,竞争有望趋缓,公司有能力保持毛利率而费用有望下降,实现盈利加速。 重点单品增长良好,奶粉业务好转仍承压。公司前三季度液态奶同比增长5%,市场占有率稳定提升,常温液态奶市占率32%,低温液态乳15.7%。1-9月,重点单品安慕希同比增长120.5%,畅轻增20.1%,金典增10.8%,奶粉业务单三季度略有增长,但受电商及进口品牌冲击,不一定能持续,预计未来下滑速度会收窄,但总体压力还会较大。 外延并购起航,定增抢占制高点,竞争力持续加强,瞄准“五强千亿”。公司本月公告定增和股权激励方案,最大看点在于收购圣牧抢占有机高端奶,收购后伊利将占有有机奶市场份额60%-70%,定增其他项目都是高端化及创新战略,可见伊利进军全球乳企五强千亿的雄心。同时公布的股权激励方案,更大范围市场化绑定员工利益,凝聚核心团队和优秀技术人才,助于持续稳健经营及竞争力继续加强。 圣牧高增长弥补摊薄,一年目标价23元,维持强烈推荐评级。17年奶业供需格局好转,行业集中度继续提高,重点单品继续快速增长,圣牧纳入伊利渠道体系后加速好转,我们预计并购后17-18年公司收入达到698亿、750亿,净利润达到68.7亿、75.3亿,EPS1.03、1.15元,公司也长期保持稳健的高分红率,是稳健收益资金最佳选择。维持一年目标价23元,短期目标价20元,维持强烈推荐评级,建议积极买入。 风险提示:消费持续疲软 风 今日最新研究报告
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- 1 外资马甲其实是内鬼,昨天砸盘了伊利1.36亿元,今天伊利还跌不?水军团伙叫嚣让我(伊利股份600887)
- 2 还有多少资金不看好伊利的,请乘着年报和一季度报未公布前的这十几个交易日慢慢卖完!(伊利股份600887)
- 3 看多伊利股份,目标价50。程氏。(伊利股份600887)
- 4 预祝:大家龙年快乐,最后一个交易日还是收绿了,消费确实疲软,调整心态,明年在继续
- 5 在多多买的牛奶没牛奶味。今天打了伊利电话咨询真假辨别。答非所问。而且打进去有辨别
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