奶粉业务向好，收购圣牧开启“大伊利”时代

闻佐

(发表于: 伊利股份股吧更新时间: )

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奶粉业务向好，收购圣牧开启“大伊利”时代

研报日期：2016-10-31

　　事件描述　　伊利股份（ 600887）公告 2016 年三季报：报告期内公司实现收入 461.71亿元，同比增长 0.6%；实现归属于母公司净利润 43.9 亿元，同比增长 20.7%；实现扣非后归属于母公司净利润 35.99 亿元，同比增长 8.21%。其中 Q3 收入 160.85 亿元，同比增长 2.3%；归属于母公司净利润 11.78 亿元，同比增长 20.9%。我们预计公司 2016/2017 年 EPS 分别为 0.82/1.03 元，给予“买入”评级。　　事件评论　　收入增速较二季度有所改善，预计奶粉趋势改善：前三季度公司收入增速 0.6%，其中 2016Q1/Q2/Q3 收入增速分别为 2.2%/-2.6%/2.3%，三季度收入增速较二季度改善，我们预计三季度公司奶粉业务收入有所改善（上半年下滑 20%，三季度预计已小幅转正），但液态奶业务由于上游原奶供过于求，竞争依然激烈，收入改善趋势不明显。我们预计明星单品安慕希依旧保持高增长，今年有望翻番至 70 亿元。　　受益于原奶成本下降毛利率继续提升，三季度销售费用率同比略降：受益于上游原奶成本持续下降，伊利前三季度毛利率提升 3.7pct 至39%，净利率提升1.6pct至9.5%，其中Q3毛利率提升3.3pct至38.7%，净利率提升 1.1pct 至 7.3%。净利率提升幅度低于毛利率主要由于前三季度销售费用率提升了 2.2pct，而 Q3 销售费用率同比略降（主要由于去年三季度开始行业竞争加剧销售费用基数已经起来），但管理费用率提升了 2.4pct。　　收购圣牧正式迈入“大伊利”时代：近期公司公告定向增发方案以及收购国内有机奶龙头中国圣牧，我们认为收购圣牧绝对不能单纯的理解为个体事件，而是伊利正式迈入“大伊利”时代的重大转折点。公司也将从过去单纯依赖牛奶内生增长正式跨入“内生外延”并举的第二轮增长期。从国际上乳品龙头的成长路径看基本都是遵循这一路径。目前伊利排名全球乳品龙头第八位，但是与第一雀巢相比，乳品收入是雀巢的 1/3，但总收入仅雀巢的 1/10。　　我们预计公司 2016/2017 年 EPS 分别为 0.82/1.03 元（摊薄后），给予“买入”评级。　　风险提示：需求改善不达预期，与圣牧整合不达预期今日最新研究报告

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宁券染

滚

2016-10-31 11:22:46
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蔺眉将

垃圾

2016-10-31 11:29:00
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徐店

呵呵，看看，路过，长期持有看有戏不

2016-10-31 11:39:35
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解圊丁

水军不见了

2016-10-31 11:55:22
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吉卿倒

铁路基建将是未来中国经济的支柱！随着国家加大对房地产政策的调整，房地产黄金十年已经过去,地产股将进入长期下降通道。国家要稳增长必定加大对铁路的投资力度，2016年国家对高铁投资首超万亿元创历史新高。再加上地方对城际铁路和地铁投资的2万亿。铁路基建企业将经历辉煌的十年，业绩将爆发式增长。只有铁路基建才能支撑未来中国经济，底部重点关注以下股票：中国铁建，中国中铁，中铁二局，中国中车，中国交建，中国电建，中国建筑，宝钢股份，中煤能源，中国化学，中国联通，中国西电，中国核电，三一重工等等，二线低价蓝筹股才是未来的股市主力军，克服恐惧，大胆买入，耐心持有，必有厚报，享受从低价股到高价股财产增值的乐趣，主力打压建仓是散户来之不易的低吸良机，现在不低买，等待何时？没有业绩支撑，单凭讲故事忽悠的高价题材股从哪里涨上去还会跌到哪里。‘一带一路’概念股将是未来股市的投资主题。一带一路已经启动，现在买入还不迟，回调就是买入良机。

2016-10-31 13:57:47
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支弓

人家圣牧根本不鸟你!哈哈

2016-10-31 17:23:03
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申米春

加油

2016-11-01 10:58:52
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怀介

伊利明天大涨

2016-11-01 16:14:03
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阮型易

伊利明天大涨

2016-11-02 10:54:03
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敖特屹

伊利明天大涨

2016-11-02 16:02:28
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姚保

加油

2016-11-03 11:11:34
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喻条

加油

2016-11-03 15:52:14
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