主业经营改善物流转型初见成效

谭戌

(发表于: 新疆众和股吧更新时间: )

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主业经营改善物流转型初见成效

研报日期：2016-04-14

　　新疆众和(600888)　　事件：新疆众和发布2015年年报，公司实现营业收入76.27亿元，同比增长43.14%；归属于上市公司股东的净利润0.25亿元，同比实现扭亏；基本每股收益0.0385元；利润分配方案为每10股派现0.2元（含税）。　　点评：　　新材料板块：竞争优势突出订单和毛利率回升。受全球经济增速放缓和电容器用铝箔材料产能过剩影响，行业竞争加剧，公司电子铝箔价格同比下降9%，电极箔价格同比下降3%。由于公司是较早进入该领域的企业之一、竞争优势突出，订单和毛利率有所好转，电子铝箔销量同比增加17%、毛利率回升3.92个百分点至17.42%，电极箔销量同比增加6%、毛利率回升5.67个百分点至21.72%。由于公司主要的竞争对手是日本企业，2015年新材料板块境外销售占比为25%，我们认为日元持续升值会削弱日本产品的竞争力，有利于提高公司产品的全球竞争力。　　高纯铝板块：铝价下跌和成本增加导致毛利率下滑。2014年公司对部分热电机组关停，导致高纯铝用电成本增加；由于高纯铝定价与铝价密切相关，2015年国内铝价跌至20年来最低值，高纯铝价格同比下降19%。在成本上涨和价格下跌的双重挤压下，毛利率同比减少6.44个百分点至2.23%。2016年随着国内电解铝产量的下降，铝价已经出现反弹，我们判断铝价在2016年的整体表现会好于2015年。由于公司高纯铝的成本增加主要发生在2015年，2016年的成本相对稳定，因此我们判断该板块的盈利将出现好转。　　贸易板块：物流板块初见规模。在公司加快推进物流业转型发展的战略背景下，公司拓展集装箱、棚车服务，推动公路配送业务，开拓“门到门”、“公铁联运”、“一票制”等全程综合物流服务业务。2015年度实现上下站物流量250万吨，同比增长70%。由于新疆是中国的第二大电解铝生产省份，按照每年600万吨电解铝产量测算，每年运入疆内的氧化铝为1200万吨、出疆的铝锭为600万吨。因此公司通过代采代销、原料与成品换购等业务延伸，为客户提供供应链金融物流服务，已经初步形成“铝粉超市”雏形。主要从事物流的子公司新疆众和现代物流有限公司2015年实现净利润2332万元，净利率2%，物流板块成为公司新的利润增长点。　　盈利预测及评级：预计公司2016-2018年EPS为0.05元、0.10元、0.21元，维持“买入”评级。　　风险因素：电子铝箔价格大幅波动；高纯铝销售低于预期；物流产业转型低于预期；股东减持。今日最新研究报告

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