非公开发行审核通过，航空发动机龙头腾飞在即！

崔砂翁

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研报日期：2017-07-12

　　航发动力(600893)　　事件：　　2017 年 7 月 11 日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对中国航发动力股份有限公司非公开发行股票申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票申请获得审核通过。　　评论：　　1、定增彰显大股东信心：　　公司本次非公开发行，按 31.98 元/股的价格融资 100 亿元，认购对象包括大股东航发集团、中航基金以及贵州、沈阳等各地政府下属产业基金，表明大股东和各地政府看好公司以及航空发动机产业的未来发展，充足的资金将为公司航空发动机主业的加速发展提供强有力保障。。　　2、将提高公司盈利水平：　　本次股权融资的 100 亿中有 66 亿偿还银行贷款，剩余部分用于补充公司流动资金。如果可以顺利完成，公司一方面可以有效降低资产负债率，缓解短期偿债压力，并降低财务风险；另一方面，考虑到公司 2016 年财务费用支出为 8.21 亿元，而同期公司净利润为 9.16 亿元，在不考虑税收影响的情况下，财务费用对公司每股收益的影响为 0.42 元，归还银行贷款后将显着降低财务费用，公司净利润水平也将得到提升。　　3、公司业绩有望加速增长：　　我国军费保持稳定增长，航空装备列装不断提速，对航空发动机的需求强烈。公司作为承载我国航空发动机事业的主体，国内主战机型发动机国内唯一供应商，集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱，航空发动机主业预计将得到加速发展。另外“两机”重大专项自 2015 年开始，到 2022 年结束，投资规模超过千亿元，2017 年因实施新的科研经费核算办法预计将增加公司营业收入 30亿元左右，“两机”重大专项的实施将成为公司未来几年业绩的重要增长点。　　4、航空发动机产业迎来历史发展机遇　　新央企中国航空发动机公司（以下简称“中航发”）正式组建，我们认为中航发作为承担我国航空发动机产业主体的全新央企，一方面将对现有航空发动机产业进行有效整合，兴利除弊；一方面有助于从更高的层次协调各项资源，为航空发动机行业发展提供强有力的支持。另外国家航空发动机重大专项已逐步落地实施，对航空发动机行业的投资强度和扶持力度将前所未有，公司作为航空发动机产业的龙头将充分受益。　　5、业绩预测：　　预计 2017-2019 年公司 EPS 为 0.53、0.66、0.8 元，对应 PE 为 53、43、35倍，维持 “强烈推荐” 评级！。　　风险提示：重大专项扶持力度低于预期，重点型号研制进度滞后。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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