研报日期：2016-11-01

　　张江高科(600895)　　事件。前三季度，公司实现营业收入15.1 亿元，同比增加49.5%；归属于上市公司股东的净利润3.88 亿元，同比增加12.7%；实现基本每股收益0.25元。　　2016 年前三季度，受房产结转收入增加推动，公司营收增加49.5％；受投资收益等下降影响，净利润增速收窄至13%。2016 年1—9 月，公司房地产竣工面积131,579.5 平米，公司2016 年1—9 月，公司房地产业务实现合同销售面积3.81 万平；实现合同销售金额63,661.41 万元，同比增长165.22 %。2016 年9 月末，公司出租房地产总面积86.06 万平；2016 年1-9 月，公司房地产业务取得租金总收入44,520.00 万元，同比增长11.27 %。2016 年8月，公司拟转让数讯信息公司30%的股权。2016 年7 月，公司参股康德莱和步长制药IPO 上市审批通过。2016 年8 月，公司拟投资1 亿元于杭州经天纬地投资合伙企业(有限合伙)，成为其有限合伙人。2016 年8 月，公司拟投资1 亿元于杭州经天纬地投资合伙企业(有限合伙)，成为其有限合伙人。2016 年9 月，公司出资2 亿元参股上海源星胤石股权投资合伙企业（有限合伙）13.33%股份。2016 年，公司预计实现全年主营业务收入21 亿元，力争使公司2016 年房地产经营利润不低于上年同期水平。　　投资建议。受益上海科创中心建设，产业投资增长空间大，维持“买入”评级。目前，公司全资子公司浩成创投投资额为19.73 亿元，上市公司直接投资的长期股权投资额为12.87 亿元，两者合计股权投资额32.60 亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一，且三板市场、注册制直接提升张江创投潜在实力，我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6 倍，即公司创投业务权益增加值为195.62 亿元。由此，可知公司NAV 是464.3 亿元，对应RNAV是30.11 元。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别是0.39 元和0.48 元。考虑到公司属研发园区龙头，中国创新发展桥头堡，三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江，公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索，园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展，区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业，PE 投资链条日趋完善，投资收益增长潜力大，我们以RNAV，即30.11 元为公司6 个月的目标价，维持公司“买入”评级。　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。 今日最新研究报告

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