研报日期：2017-05-04

　　长江电力(600900)　　事件 1：　　2017 年 4 月 28 日晚， 公司发布了 2016 年年报，实现营业收入 489.39 亿元，同比增长 3.17%， 归属于上市公司股东的净利润 207.81 亿元，同比增长13.97%；实现基本每股收益 0.9446 元，同比增长 13.97%。　　事件 2：　　同时， 公司发布了 2017 年一季度报告，实现营业收入 78.55 亿元，同比增长 0.26%， 归属于上市公司股东的净利润 27.08 亿元，同比增长 23.48%；实现基本每股收益 0.1231 元，同比增长 23.48%。　　评论：　　1、 公司 2017 年营收同比增长 3.17%，归属净利润同比增长 13.97%　　2016 年公司实现营业收入 489.39 亿元，同比增长 3.17%；营业成本 192.38亿元，同比增长 6.21%；归属净利润 207.81 亿元，同比增长 13.97%；基本每股收益 0.9446 元，同比增长 13.97%。　　营业收入小幅增长的原因是来水偏丰发电量有所增长但电价下调。2016 年 8月 31 日，公司与中南方电网超高压输电公司签订《 2016 年度溪洛渡右岸电站购售电合同》，约定 2016 年度合同电量为 260.4 亿千瓦时，电价为 0.3244 元/千千瓦时，较去年价格 0.3421 元/千瓦时下调了 0.0177 元/千瓦时。 2016 年 9 月12 日，公司与国家电网公司签订了《 2016 年度向家坝水电站购售电补充协议》，约定 2016 年度合同电量为 300.5 亿千瓦时，电价为 0.296 元/千瓦时，较去年价格 0.3218 元/千瓦时下调了 0.0258 元/千瓦时。 2016 年 12 月 29 日，公司与国家电网公司签订了《 2016 年度溪洛渡左岸电站购售电补充协议》， 约定 2016 年度合同电量为 265.7 亿千瓦时， 电价为 0.296 元/千瓦时，较去年价格 0.3218 元/千瓦时下调了 0.0258 元/千瓦时，其中 2016 年送浙江落地侧 50.76 亿千瓦时的直接交易电量按照 0.3551 元/千瓦时结算。　　2、四库联调配合来水偏丰，并入川云公司 2016 年电量同比增长 92.29%　　2016 年， 溪洛渡-向家坝梯级电站上游来水量约 1370.83 亿立方米， 较上年同期偏丰 12.2%； 三峡-葛洲坝梯级电站上游来水量约 4085.88 亿立方米， 较上年同期偏丰 8.2%。 同时， 公司开展以溪洛渡为龙头、以三峡为核心的四级水库联合调度， 4 座电站全部超设计发电量。 公司 2016 年总发电量约 2060.6 亿千瓦时， 较上年同期（ 不含溪洛渡-向家坝梯级电站发电量） 增加 92.29%。其中， 三峡电站发电量 935.33 亿千瓦时，同比增加 7.5%； 葛洲坝电站发电量 182.99 亿千瓦时，同比增加 1.82%； 溪洛渡电站发电量 610.03 亿千瓦时， 向家坝电站发电量 332.25 亿千瓦时。　　2016 年， 三峡电站年平均利用小时为 4257.61 小时， 同比增加 8.22%； 葛洲坝电站年平均利用小时为 7235.56 小时， 同比增加 2.37%； 溪洛渡电站年平均利用小时为4831.60 小时， 同比增加 10.23%； 向家坝电站年平均利用小时为 5530.40 小时， 同比增加 7.78%。　　2017 年第一季度公司总发电量约 328.5 亿千瓦时，较上年同期公告数据增长 73%，主要是由于川云公司并表所致。其中， 三峡电站完成发电量 139.3 亿千瓦时， 较上年同期偏少 10.6%； 葛洲坝电站完成发电量 31.8 亿千瓦时， 较上年同期偏少 6.7%； 溪洛渡电站完成发电量 102.1 亿千瓦时， 较上年同期偏多 13.4%； 向家坝电站完成发电量 55.3亿千瓦时， 较上年同期偏多 9.9%。　　随着流域多级水电站的建设， “溪洛渡—向家坝—三峡—葛洲坝”四级电站联合调度的实现， 其综合效益将逐渐凸显。　　3、低利率周期发债优化债务结构，财务费用大幅降低促进营业利润增长　　2016 年，公司财务费用支出 66.79 亿元，同比降低 21.02 亿元，下降 23.93%，而本年度营业利润 222.77 亿元，同比增长 11.76 亿元， 财务费用对利润的增厚作用显着。财务费用的降低，一方面是由于公司充分利用债务融资工具， 发债利率在全市场处于较低水平， 募集部分低成本资金 180 亿元， 加权发行成本 3.14%。 另一方面， 15 年调息累计也对财务费用的降低起到了一定的作用。　　但税收优惠政策的变动……[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。