研报日期：2016-07-22

　　恒源煤电(600971)　　上半年毛利润扭亏，吨煤毛利34 元/吨　　公司上半年毛利1.9 亿元，去年同期-3.4 亿元；吨原煤毛利34 元/吨，去年同期-41 元/吨。主要源于公司成本下降。公司吨原煤成本211 元/吨，同比下降86 元/吨或29%；吨商品煤售价301 元/吨，同比下降61 元/吨或17%。　　上半年产量下降9.6%　　公司上半年原煤产量668.5 万吨，同比减少9.56%；商品煤产量590 万吨，同比增长6.3%；商品煤销量545 万吨，同比增加4.4%。　　15 年亏损13.8 亿元，16 年争取扭亏　　公司主要业务为煤炭和电力，现有煤炭产能约1450 万吨，12-15 年产量基本稳定在1450 万吨左右。公司15 年亏损13.83 亿元，吨煤亏损97 元/吨。　　除上市公司外，皖北煤电集团剩余煤矿产能约为520 万吨，是公司当前产能的1/3，集团承诺将在适当的时机将任楼深部探矿权、祁东深部探矿权、卧龙湖西部探矿权注入上市公司，但由于盈利不确定，注入尚无时间表。　　下属3 个电厂，但利润总额较小：新源热电82%股权，15 年净利润1979 万元；恒力电业45%股权，15 年净利润1123 万元；钱营孜电厂50%股权，15 年净利润2 万元。　　预计16-18 年EPS 为0.05 元、0.16 元、0.17 元　　预计公司16 年大幅控制成本，以争取扭亏。公司内生增长一般，估值偏高，我们维持“持有”评级。　　风险提示　　供给侧改革低于预期。 今日最新研究报告

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