成本费用控制出色，国企改革将是其重要看点

汪庇客

(发表于: 恒源煤电股吧更新时间: )

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研报日期：2017-04-06

　　恒源煤电(600971)　　公司披露2016 年报：实现营业收入46.3 亿元，同比增长16.62%；归属于上市公司股东净利润0.35 亿元，扭亏为盈；EPS 为0.04 元/股；公司拟不分红，也不进行资本公积金转增股本。　　销量逆势增加，混煤贡献主要增量。报告期内，公司原煤产量1276 万吨，同比下降10.8%，由于产销率大幅提升12.4 个百分点至85.6%，公司商品煤销量达到1092 万吨（ 45 万吨）。其中，混煤销售676 万吨（ 109 万吨），洗精煤287 万吨（-28 万吨），块煤10 万吨（-7 万吨），煤泥119 万吨（-28 万吨）。　　拟关闭两处煤矿，计提资产减值损失7.3 亿元。2016 年末，公司有7 座煤矿，总产能1485 万吨，依据公司去产能规划，2017 年底前将关闭刘桥一矿（140万吨/年），2018 年底前将关闭卧龙湖煤矿（90 万吨/年），剩余产能1255 万吨。本年度，公司对两对矿井共计提了7.3 亿元减值损失，减少了归母净利润7.3亿元，若不考虑减值损失，公司2016 年吨煤净利润达到70 元/吨。　　成本下降显着，吨煤毛利达到2012/13 平均水平。2016 年，公司主要通过大幅压缩材料成本（-40.72%）和职工薪酬（-38.64%），实现吨煤成本仅为253元/吨（-36%），同期实现吨煤价格378 元/吨（ 13.7%），吨煤毛利达到125元/吨，达到2012、2013 年均值水平。　　期间费用率下降明显，2017 年拟控制在7.6 亿元内。2016 年，公司期间费用合计6.3 亿元（-28.7%），占收入比重为14%，大幅下降8.6 个百分点。其中，管理费用为3.63 亿元，大幅下降2.72 亿元（-42.8%），这一方面因为部分税金被划分至营业税金及附加科目中（0.43 亿元），当然核心因素还是公司内部严控费用支出。根据公司2017 年计划，期间费用率仍将控制在14%左右，合计不超过7.6 亿元。　　安徽省国企改革或成公司未来重要看点。安徽省在2016 年出台《关于深化国资国企改革的实施意见》，明确提出推动整体上市是工作重点。公司大股东皖北煤电集团（持股54.96%）旗下除了未上市煤矿产能2000 多万吨，还包括200 多万吨煤化工业务、近3000 万吨交易量的煤炭贸易业务以及6 座电厂等。作为开采条件一般、内生增长乏力的公司，外延式发展或有助于其做大做强。　　盈利预测与估值。我们预测公司2017/18/19 年实现归属于上市公司股东净利润6.14/7.26/7.38 亿元，同比增长1641%、18.3%和1.6%，折合EPS 分别为0.61/0.73/0.74 元/股，维持公司“增持”评级，给予2018 年15XPE，目标价11 元。　　风险提示：宏观经济增速不及预期；行政性去产能不确定。[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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容倚羞

不错

2017-04-06 08:44:29
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糜昏

股市赚钱在于成功的操作方法，自已学会赚钱的方法将受益终生。炒股要研究基本面，尊重技术指标。可以借鉴别人成功的经验，更重要的是发挥自己的优势，积累自已成功的交易方法，去实现你的投资梦想。

2017-04-06 08:50:14
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别呈姚

前面分析的很好！就是利润预估的偏低！

2017-04-06 08:57:12
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宫笙栅

04-05 13:36今天锂电池是仅次于雄安新区的票，这是连续第二天继续表现，我相信很多人今天也都注意到了锂电池的异动，不过还有一个版块我相信大家关注度不高，盘前推荐的人工智能的赛为智能已经新高。科大智能等都很不错，这个大家是否引起了足够的关注

2017-04-06 08:59:33
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宓份

04-05 13:36今天锂电池是仅次于雄安新区的票，这是连续第二天继续表现，我相信很多人今天也都注意到了锂电池的异动，不过还有一个版块我相信大家关注度不高，盘前推荐的人工智能的赛为智能已经新高。科大智能等都很不错，这个大家是否引起了足够的关注

2017-04-06 09:00:48
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甄你

扯

2017-04-06 09:29:33
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溥拔

既然知道计提，也知道煤价和减员，为何还能算出如此低的利润

2017-04-06 09:30:04
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麻酊料

说得到位，计提是影响16年利润的主要因素，同时也找到了企业的闪光点，减员降耗，薪酬减少38.64%，约10亿元，这主要是多渠道减员所实现的，员工人数由上年的24022人减为14751人，使企业轻装上阵。所以这预测过低，最直的方法是，按去年四季度的吨煤售价作适当调整作为今年均价，四季度均价568元，今年我可按550元作均价，1086万吨可实现营收60亿，成本去年为吨煤265左右，今年考虑一些因素增加35元左右，吨煤成本310元左右，总销成本34亿左右，再将三项费用控制在7.6亿，今年可实现利润18.4亿，净利15亿左右，收益1.50元左右。这才比较符合预期。当然把公司和机构的预测作为考核指标也不是坏事，一般这指标都大大低于实际业绩，只需股友知道就好。

2017-04-06 16:55:56
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莘倩姜

1.5的业绩，十倍市盈率就是15元，翻倍行情。

2017-04-06 18:01:04
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黎埠

hh

2017-06-12 10:35:23
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焦伽佳

成本控制太牛了

2017-07-15 17:28:23
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冯守木

现在看这研报就是垃圾

2017-07-15 18:11:42
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古伍坤

之后的两三年里

2017-07-18 14:05:20
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宓冒娜

潜力很大

2017-08-30 12:18:18
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汤竟执

创新高空间打开！

2017-08-31 10:54:30
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