研报日期：2016-08-16

　　恒源煤电(600971)　　上半年商品煤产销同比上升，2 季度产销环比下滑或与行业限产有关。上半年公司原煤产量668.5 万吨，同比下降9.56%；商品煤产量589.74万吨，同比上升6.25%；商品煤销量544.66 万吨，同比上升4.44%。其中2 季度原煤产量319.9 万吨，环比下降8.23%；商品煤产量283.64万吨，环比下降7.34%；商品煤销量250.13 万吨，环比下降15.07%。2 季度煤炭产量环比下滑或与行业限产有关。　　降本效果显着，煤炭业务毛利同比扭亏。销量口径，上半年公司吨煤收入301.44 元，同比下降60.56 元，降幅16.73%；吨煤成本259.20元，同比下降161.35 元，降幅38.37%。煤价弱势下公司成本管控得力，上半年煤炭业务毛利率19.32%，同比扭亏33.88 个百分点。其中2 季度吨煤收入307.36 元，环比上升3.70%；吨煤成本250.80 元，环比下降5.83%，煤炭业务毛利率环比上升3.16 个百分点至13.30%。　　期间费用同比微降，财务费用增幅较大。上半年公司期间费用合计3.04亿元，同比下降1.41%，其中管理费用同比下降19.39%，销售费用及财务费用同比分别上升8.31%、40.01%，财务费用增幅较大主因银行贷款规模及利率水平增加。　　2 季度煤价上涨叠加成本下行，扣非业绩环比扭亏。2 季度虽然公司产销量有所下降，但煤价上涨叠加成本管控较好，毛利环比增加0.42 亿元至2.11 亿元，实现归属净利润0.52 亿元，扣非后净利润0.52 亿元，环比扭亏0.72 亿元。　　关注安徽供给侧改革能否惠及公司。安徽省煤炭开采成本较高，市场竞争力一般，关注安徽省供给侧改革能否提振公司业绩。我们预测公司16-18 年EPS 分别为0.13、0.14、0.15 元，维持“增持”评级。　　风险提示：宏观经济大幅下滑，供给侧改革低于预期 今日最新研究报告

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