研报日期：2016-09-06

　　惠而浦(600983)　　事件：公司近日公布中报，2016 年上半年实现营收26.63 亿元，同比下降4.11%，实现归属母公司净利润1.8 亿元，同比下降11.2%。　　投资要点　　收入小幅下降，冰洗业务下滑是主因。2016 年上半年实现营收26.63 亿元，同比下滑4.11%，冰洗产品国内销售未能实现突破，市场份额未能实现有效提升是导致公司业务下滑的主要原因。分产品看，洗衣机业务营收19.06 亿元，同比下滑2.06%，冰箱业务营收4.18 亿元，同比下滑28.68%，微波炉业务营收1.58 亿元，同比大增93.53%，电机业务营收1.25 亿元，同比增长2.61%。　　外销优于内销，出口增长迅速。2016 年上半年，在整体营收下滑，内销低迷的情况下，受益于惠而浦集团海外订单的逐步转移，公司出口业务增长迅速，上半年出口金额达4.13 亿元，同比增长了17.78%，未来随着海外订单的持续转移，将为公司的出口业务提供长期增长动力。　　管理费用增加影响盈利能力。2016 年上半年，受益于原材料低位运行等因素，公司销售毛利率同比提升0.52pct 至33.18%。受内部整合、研发投入加大等因素影响，上半年公司管理费用同比增加了29.42%至5.76%；销售费用小幅降低0.1%至21.67%；在这些因素的共同作用下，上半年公司的净利率为6.77%，同比小幅下降了0.54pct。　　土地收储增厚业绩。上半年，公司的230.58 亩土地被合肥市土地储备中心收储，公司将分三期获得总计6.87 亿补偿费用，确认收入后将增厚公司业绩。目前公司已收到第一期2.8 亿元收储补偿费，但会计处理有待年度审计后才能确认结果。　　盈利预测与投资建议。鉴于公司正处于受益惠而浦集团整合资源、转移订单的初始爆发期，其出口业务有望保持较长时间的快速增长，同时随着品牌梳理整合完成后带来的组合优势，公司内销业务也有望逐步企稳。我们预计2016-2018 年EPS 分别为0.52、0.64 和0.83，参考可比公司估值水平，给予公司2017 年25 倍PE，合理价格16 元，维持对公司“推荐”评级。　　风险提示。出口增速下滑；广东惠而浦整合缓慢。 今日最新研究报告

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