研报日期：2016-03-03

　　航民股份（600987）　　公司 2015 年公司营业收入为 30.28 亿元，同比下降 4.92%，归属于上市公司股东的净利润为 4.84 亿元，同比增 8.87%； 2015 年度基本每股收益为0.76 元，同比增 8.57%。 公司 2015 年度利润分配预案为：每 10 股派发现金股利 2.30 元（含税）。　　营业收入主要是煤炭收入下降所致， 在行业产量下降的背景下公司印染销量提升，印染价格持平略有增长： 公司 2015 年全年印染布销量同比提升2.66%（按重量），印染主业实现营收 27.66 亿元、同比增长 3.26%， 毛利率 26.95%，较去年提升 0.89 个百分点， 全年平均印染价格持平略有增长。从印染量来，公司销量（ 2.66%）与行业整体产量（ 1-11 月-14.55%）相比要好，显示集中度进一步提升。 营业收入整体减少主要是煤炭销售减少所致。 以煤炭销售为主的批发业务收入 2.00 亿元， 同比大幅降低 61.07%。 公司计划 2016 年力争实现销售收入（简单合并） 37 亿元，实现（税前）利润6.76 亿元。　　绍兴去产能加速， 印染行业集中度提升值得重点关注： 由于印染行业存在产能过剩以及环保问题双方面，供给侧改革的需求更加迫切。除国家层面外，近期部分地方政府也开始着手出台供给侧改革相关政策，如印染产业较为集中的绍兴地区， 2 月初绍兴政府印发《加快印染产业提升促进生态环境优化工作方案》，制定印染产业地方标准，倒逼企业提档升级。 2017 年底前，完成所有印染企业向集聚区搬迁集聚或就地提升工作。进一步推动印染（包括预处理、染色、印花和后整理)产业转型升级,促进印染产业与生态环境协调发展。在实际执行过程中， 1 月上旬，绍兴市柯桥区对全区印染企业开展了地毯式检查， 2 月 7 日起对 64 家印染企业全面实施停产整治。　　印染 3.1 日起部分公司提价， 如公司跟随，则盈利有望大幅提升。 随着绍兴印染产能的超预期改善，部分公司自 3 月 1 日起开始提价，涨幅在 5-20%，我们认为提价有助于公司毛利率提升（成本基本不会增加），加之近期订单较好，公司的业绩弹性较大。　　盈利调整及投资建议　　公司近年来营收、利润均保持了较为稳健的增长态势，是纺织行业中业绩增长较为稳健的标的，我们对于公司 2016-2017 年的盈利预测为 0.91 元、1.04 元，对应目前股价估值为 14 倍、 12 倍， 目前估值合理，考虑到 G20会议的召开对于印染环保问题的重视加强、绍兴及相关区域关闭产能的超预期带来的公司订单增加、印染价格上调， 上调评级至“买入”。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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