卓越推：赤峰黄金

沙泉

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研报日期：2016-03-14

　　赤峰黄金(600988)　　核心推荐理由：1、黄金主业：高品位矿山成本优势突出。2015年国内黄金（AU9995）均价234.79元/克，同比下跌6.66%；2015年度公司生产矿产金3.096吨，与上年度基本持平。在黄金价格下跌的背景下，公司矿产金毛利率仍能达到52.8%，这与公司资源禀赋好有关。2016年3月1日赤峰黄金发布年报，15年公司实现营业收入1.59亿元，同比增长86.85%；归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长1.04%；基本每股收益0.34元。公司吉隆矿业的撰山子金矿和华泰矿业所属的红花沟矿区，这两个矿山均属国内少有的高品位富矿，平均品位分别为14.94克/吨和7.29克/吨，目前已过利润承诺。2013年公司收购五龙金矿，该矿山平均品位5.9克/吨，储量14.52吨，也属于资源禀赋好的富矿，收购完成后公司资源储量增至54吨。　　2、环保转型：专业冶炼团队出身黄金环保各占半壁江山。在公司适度多元化的背景下，公司进军资源回收领域，该板块已经成为公司主要的利润来源。2014 年公司进行了第三次重大资产重组，收购雄风环保 100%股权进军资源回收领域，雄风环保2015年净利润10,506.84万元，完成了利润承诺， 16-17年利润承诺分别不低于1.38亿元、1.43亿元。为了更好的将本次收购与公司主业结合，雄风环保拟在赤峰当地建设10万吨低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收项目，目前项目基本建设完成。2015年6月公司以1亿元收购安徽广源55%股权，15年净利润1,221.13万元，16-17年利润承诺分别不低于0.19亿元、0.28亿元。我们发现公司的高管拥有曾在灵宝黄金的工作经历，而灵宝黄金恰是一家以黄金冶炼为主业的公司，因此我们认为赤峰黄金的管理团队具备经营冶炼废渣回收的能力。　　3、公司多元化战略发展股东增持彰显信心。未来几年，公司在做大做强黄金采矿业务和资源综合回收利用业务的基础上，将努力增强公司发展的灵活性，抓住国家经济结构转型的战略机遇，寻求新的利润增长点，最大限度地为股东创造经济价值与社会价值。公司自12年借壳以来公司做了三次重大资产重组，盈利能力不断提高。2015年5月22日，控股股东在公司股价最高点时选择增持218万股，而非同期其他公司的减持；2015年7月13日，控股股东承诺用于增持股份的资金不低于5000万元，而非同期其他公司的“不高于**万元”，并于2015年8月3日增持完毕。控股股东的增持行为说明了对上市公司前景的看好，提振了投资者信心。　　盈利预测和投资评级：我们预测公司16-18年EPS分别为0.44元、0.45元和0.47元，给予 “买入”评级。　　风险提示：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难等突发事件导致生产中断。[信达证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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