研报日期：2017-06-02

　　核心提示　　九州通是具有全国性医药流通网络布局的民营企业。虽然公司以药品商业调拨为传统主体业务，但经过多年发展，消费品业务和纯销业务已逐渐成为公司最主要的收入增速贡献者和净利率增长贡献者。　　由公司引入的流通新模式，是公司消费品业务爆发式增长的最主要因素。而纯销业务的增长则主要依靠政策改变带来的市场化竞争机会。　　报告摘要　　消费品流通引入新模式，进展迅速收效甚巨　　公司自2014 年进入消费品流通领域，预计今年可以实现60~70 亿的营业收入。公司借助全国性的仓储物流网络，将产品化分销引入消费品领域。与传统区域化分销相比，不仅形成了全国统一的价格体系，还降低了销售费用率。同时，九州通的渠道优势可以帮助品牌厂家进行大范围的渠道下沉。因此公司的消费品业务迅速扩容。消费品业务不仅市场空间大、回款周期短，同时还提高了公司现有物流资源的利用率，实现了销售收入和净利率的同步提升。　　纯销业务借政策东风迅速成长　　两票制的全国推行激活了医药流通市场的竞争活力，流通企业选择权这一关键的市场竞争因素将有望由原先的医院主导转变为生产企业主导，从而进一步提升服务质量和性价比的重要性。这一政策改革方向将大大解放九州通的纯销市场空间。[莫尼塔投资][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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